本の抜粋：「ベターベンチャー」は、現在のベンチャーモデルが奴隷貿易とどのように関連しているかを考察する

テッククランチイベント

ベンチャーキャピタルの最も初期の形態は、19世紀の鉄道時代（米国）や鉄道時代（英国）よりも、あるいは多くの大衆文学で描かれている19世紀の捕鯨産業よりもずっと前から存在していました。1500年代初頭以降、ポルトガル、スペイン、イギリス、フランス、オランダなどの国々は、台頭しつつあった大西洋横断世界の資源を支配しようと争い、アフリカとアメリカ大陸の先住民を奴隷化するために協力しました。

大西洋横断奴隷貿易は、ポルトガル人が一度に400人以上もの人々を誘拐し、アフリカ西海岸から出航した船に詰め込み、奴隷化したアフリカ人をヨーロッパへ連れ戻したことから始まりました。海賊は定期的に船を拿捕し、危険に満ちた航海はしばしば死や積み荷の盗難で終わりました。

よく報道されているように、このシステムは原始的なものではありません。計画的かつグローバル化され、完璧に組織化されていました。密売人たちは、手紙、賃貸契約書、売買契約書、航海日誌、パスポートといった文書を通して情報を共有していました。奴隷売買に関わるすべての人は、取引に関連する資料に細心の注意を払っていました。海上輸送される貨物は、多くの場合、個々の持ち分を分配することで共同所有されていました。

こうした共同で構築された法的パートナーシップは、多様な貿易商、入植者、そして船乗りたちに、初期の大洋横断貿易の機会を開きました。彼らは分散型の商業貿易を生み出し、奴隷貿易に従事するコミュニティ全体に利益を分配しました。大西洋横断奴隷貿易とそれに関連する産業は、西洋の多くの個人、家族、そして国々に莫大な富をもたらしました。同時に、アフリカ系移民に壊滅的な打撃を与え、経済発展と農業発展、そして世代を超えた富は、それ以来ずっと後退を続けています。

テスラ、マイクロソフト、メタ、グーグル、オラクルが登場する以前、世界で最も強力な企業は東インド会社でした。1599年、イギリスに利益の多いインドの香辛料貿易への参入の機会を与えるために設立された東インド会社は、イギリスの植民地大国へと成長しました。貿易と課税、説得と強奪、富の蓄積と略奪を行い、その莫大な利益と権力により、インド大陸の大部分を単独で支配し、当時のイギリス陸軍の2倍の軍隊を保有し、数多くの大洋横断貿易を独占していました。

19世紀までに、EICはイギリスの貿易の半分以上を支配し、世界で最も強力な企業という称号を獲得しました。EICが重要な理由は3つあります。

まず、EICは株式会社として設立されました。これは、無限責任という点を除けば、現代の株式会社の前身です。同社は投資家によって所有され、各投資家は購入した株式数に基づいて株式を保有します。実際、「投資」という用語は、商品またはお金を別の形態に変換し、その後他の商品を購入するために使用できる多段階のプロセスの一部として資金を投資する文脈で初めて使用されました。オックスフォード英語辞典は、商業投資（「資金または資本の投資」）の定義の一部として、「投資」の最も古い用法を「インドの商品を購入するために資金を使用すること」と説明しています。

第二に、EICが手がけようとしていた貿易は斬新でリスクを伴い、非常に大きな利益を期待できるものでした。同社は、それまでスペインとポルトガルによって独占されていたインドの香辛料貿易において、市場シェアを獲得しようと目論んでいました。第三に、同社の経営は経済的で、革新的な奴隷制を採用することで、事業規模を拡大しながらも、スリムで効率的な体制を維持していました。[…]

1599年9月の会合でEICが設立された。リスクを伴う新たな海外事業への参加によってイングランドの商業と帝国の成長を牽引した投資家たちが結集した。EICの設立は、投資家たちが自らの富と名声を、実績もなく、政府の支援も限られており、事業展開するアジア市場にも全く進出していない企業に託すという決断にかかっていた。EICに多額の投資をすることは、特に経験の浅い投資家にとって、恐ろしく、非常にリスクの高い選択だったに違いない。

EIC がその後 2 世紀にわたって金融、投資、帝国に及ぼす影響にもかかわらず、私たちは EIC を、今日のベンチャー キャピタリストやエンジェル投資家のネットワークと見なされるもので構成され、それに依存する組織ではなく、均質で一枚岩の企業として扱い続けています。ベンチャー キャピタリストやエンジェル投資家のネットワークとは、個人または集団として、リスクが高く、見返りも大きい可能性のある企業に株式を投資する投資家の集団です。EIC の場合、企業の経営陣は株式を販売可能な商品、またはヨーロッパに送って販売できるスパイスに変換できる商品に変えました。

EICは、当時の他の企業とは異なり、単に資金を投じて（インド製品の購入に）利益を期待する企業から発展を遂げました。彼らの「投資」は、資金と製品を別の用途に転用するものでした。ある商品を別の商品へと、そして利益へと変えるのは、投資の変革力です。こうした資本の生産的、つまり「付加価値」的な活用は、収益性を高め、投資家に大きな利益をもたらすために用いられました。

EICの奴隷輸送量は、その貿易方法におけるもう一つの特徴的な要素でした。奴隷貿易は成功する事業であったにもかかわらず（大西洋では投資家の平均収益率は約9%）、奴隷の航海はそれでもなお高コストの事業でした。18世紀の海は危険に満ちていただけでなく、奴隷反乱の可能性も常に存在していました。海上での反乱鎮圧のための保険は、奴隷輸送中の貨物の10%未満が死亡した場合、反乱鎮圧による死亡による損失を補償しませんでしたが、保険業界はこうしたリスクを分散させるために設立されました。

南北戦争中、奴隷所有者は、アメリカとカリブ海地域での農作物の収穫量を最大限に高めることに付随する規模の経済性を活用し、より多くの奴隷労働者を購入し、より優れた道具に投資し、最適な生産量を達成するために製品の実験と改良を繰り返すことで、積極的に事業を拡大しました。[…] 刑罰は市場の需要に応じて増減しました。英国における商品の価格は、奴隷の労働率を高く保つために課せられた規律のレベルと直接相関していました。

事業を拡大し、より多くの利益を上げるためには、より多くの資本が必要でした。そこで彼らは住宅ローンを組んだのです。[…]

奴隷所有者は、新たに形成された銀行業界を利用して奴隷を抵当に入れ、事業拡大のための資金を調達しました。これらの債務を束ねることで債券が発行され、現在でもその債券は利用されています。そして、投資家は抵当に入れられた奴隷から得た利益から配当を受け取りました。

今日では、これは債務証券化と呼ばれており、当時は表向きには世界市場が奴隷ビジネスに投資することを可能にしていました。州認可銀行は、プランテーション所有者から奴隷を担保とした住宅ローンを取得し、その債務を債券にまとめ、西側諸国の投資家に売却しました。こうして、所有者が住宅ローンを返済すると、投資家は利益を得ることができました。このように債務を証券化することは、当時のアメリカの奴隷経済に世界資本を注入する非常に効率的な方法となりました。歴史家たちは、アメリカの奴隷経済を支えた信用の大部分は、ロンドン金融市場から来ていたことを示しています。

イギリスは1807年にアフリカ奴隷貿易を公式に廃止しましたが、イギリスとヨーロッパ諸国の多くは1860年代までアメリカ合衆国における奴隷制に資金援助を続けました。アメリカ大陸の奴隷人口は1700年に約33万人でしたが、1800年には300万人をわずかに下回り、1850年代にはピークを迎えて600万人を超えました。奴隷担保抵当債は、イギリスが奴隷所有者への補償金を受け取ったことに由来しています。2,000万ポンド（現在の価値で約150億ポンド）に及ぶ賠償金がイギリス政府によって支払われ、2015年までイギリスの納税者によって負担されていました。

奴隷制廃止の補償金を受け取ったのは、奴隷にされた人々ではなく、奴隷を所有していた人々でした。これらの補償金は、鉄道や奴隷担保抵当債への投資に充てられ、大きな利益と、アフリカやアメリカ大陸の先住民の奴隷化に関わった人々がその後も享受してきた世代を超えた富をもたらしました。19世紀初頭、土地を所有していないイギリス人の6人に1人が奴隷貿易によって富を築いていました。

かつての奴隷所有者とその子孫は、19世紀を通じてイングランド銀行の著名な理事を務めました。西インド諸島貿易の商人たちは、奴隷と熱帯産品の流通を円滑にするための信用手段の必要性に応え、銀行家へと発展しました。大西洋を横断する奴隷バブルは、決して崩壊することがなく、少数の人々に都合よく富をもたらしたようです。

この富は捕鯨産業と産業革命の原動力となり、今もなお社会に根強く残る富の格差へと浸透しました。資本主義、そしてベンチャーキャピタリズムの基盤は、残酷さから始まりました。搾取、略奪、そして奴隷制こそが、イギリスと新興国アメリカが今日の世界経済の原動力となることを可能にしたのです。

変化には新しいフライホイールが必要

新たなフライホイールこそが最善の策です。トム・ニコラス氏が最近出版したアメリカのベンチャーキャピタル業界の歴史に関する著書が指摘するように、ベンチャーキャピタルの創始者たちは、ロックフェラー家（1969年にパロアルトに現存するベンチャーキャピタル会社ベンロックを設立した最初の資金提供者）からフィップス家、カーネギー家（1900年代初頭にベッセマー・ベンチャー・パートナーズをスピンアウトさせた）に至るまで、白人系大企業一族と繋がりを持っていました。以来、富と権力の再生産は業界の中核を成しており、ベンロック、ベッセマー、グレイロックといった初期のベンチャーファンドは、今日でもなお運営され、これらの一族のために利益を上げています。

繰り返しになりますが、誰の資金かは重要です。ベンチャーキャピタルは、投資銀行やレバレッジド・バイアウト（プライベート・エクイティ）で用いられる割引キャッシュフローなどの「客観的な」金融ツールを用いて事業を展開しておらず、またこれまでもそうしてきませんでした。意思決定は「直感」に基づいて行われることが多く、多くの場合、ミラートクラシー（アイデンティティに基づく投資）が実力主義よりも優先されます。

ベンチャーキャピタルシステムにおける真に迅速な変化、つまりスタートアップ資金へのトリクルダウンは、実現不可能に思えます。既存のエコシステムプレーヤーによる変化は、残念ながら今のところ漸進的なものにとどまっています。確かに、見過ごされてきた人材に焦点を当てたスカウトプログラムやエンジェルプログラムを開始するのは素晴らしいことです。しかし、私たちには、これまでとは異なるGPがもっと必要です。新たなファンドや、First Close PartnersやScreendoorのような新たなLPという形で、新たなフライホイールを構築することが最善の策です。この方法であれば、例えば実質的なエクイティを念頭に置き、構造を根本から構築することができます。

これにもまた、アライシップ（味方）が必要です。力のあるプレーヤーは、理想的にはメンタリングではなくスポンサーシップという形で、このフライホイール構築に関与することができます。多様性についてより複雑に考える必要があるだけでなく、多様性とインクルージョンを真に実践することも必要です。

多様性とは、性別や民族性だけを指すのではありません。性的指向、社会経済的階級、学歴、居住地、年齢など、しばしば完全に見落とされがちな他の側面も含まれます。最も見過ごされがちなグループにおける排除の交差性、つまり、多様性の重層性と複雑性によって、ミラートクラシー（共通のアイデンティティを持つ人々から投資を受けることができる社会）の優位性からますます遠ざかっている状況を見てみると、テクノロジーやベンチャーキャピタル文化のエリート層、青白い顔立ち、男性中心の表層とは正反対の感覚を持つグループから成功することがいかに難しいか、私たちには想像もつかないことが分かりました。

真の連帯感、そして皆が協力し合うことが必要です。最近、女性ベンチャーキャピタル（VC）に資金をより多く投入するという中核的な信条を覆す新たな研究結果が発表されました。女性GP（ジェネラル・パートナー）から資金を調達した女性が率いるチームは、将来の資金調達ラウンドにおいて、依然としてベンチャーキャピタルの95%を支配している男性投資家から資金を受け取る可能性が2倍も低くなることが判明しました。

その結果、女性に特化したVCから初期段階の資金を獲得した場合、チームがVC支援を受けて成功するビジネスを立ち上げる可能性は実際には低くなります。黒人創業者や黒人投資家、あるいはその他のマイノリティ出身のグループを対象とした比較研究は存在しませんが、同様のバイアスが存在するのではないかと懸念しています。つまり、私たちは想像以上にアライシップ（支援者との連携）を必要としているということです。

VCとスタートアップの資金調達における多様性は、2020年初頭よりも悪化しています。これまで見過ごされてきた背景を持つ起業家が資金調達に成功する数は、過去2年間で減少しています。女性のみのチームへの資金提供は、2021年には2%にまで減少しました（2011年の2.4%から減少）。これは、VC全体の資金調達額が過去最高を記録した年でもありました。黒人起業家への資金提供も大幅に減少しており（例えば米国では少なくとも25%減少）、2022年累計でもVC資金全体の1.2%で停滞しています。

同時に、女性VCパートナーの割合は（欧州と米国の両方で）約15%で停滞しており、女性が運用する資金の割合は、これらの数字が示唆するよりもさらに低い（欧州では5%）。黒人GPが世界的にどれだけの資金を運用しているかについては、まだ正確な把握ができていませんが、米国では黒人ファンドがファンド全体の約3%を占めており、運用する資金規模は白人GPに比べて大幅に小さい（45%以上！）ことは分かっています。

白人男性は立ち上がり、行動を変える必要があります。見過ごされてきたベンチャーキャピタルや創業者の責任ではありません。彼らはすでにできる限りのことをしているのです。

エリカ・ブロドノックとヨハネス・レンハード著『ベター・ベンチャー：ベンチャーキャピタルとスタートアップにおける多様性、イノベーション、収益性の向上』より。ホロウェイ社より11月刊行。