今朝、英国を拠点とする消費者向けフィンテック企業Revolutが、シリーズEラウンドで8億ドルの資金調達を行い、評価額は330億ドルに達したというニュースが報じられました。これらの数字は、その規模の大きさだけでなく、Revolutがこれまでに実施した資金調達イベントとの劇的な乖離によっても驚異的です。
TechCrunchの市場とスタートアップ特集コラム「The Exchange」では、1日で掘り下げる価値のあるトピックが2つも飛び出すことがあります。今日はまさにそんな日です。「今すぐ購入、後払い」のスタートアップ市場と、AppleのBNPL市場への参入に関する以前の記事は、こちらでご覧いただけます。さて、今回は ネオバンクについてお話しましょう。
TechCrunchのIngrid Lundenが本日このニュースに関して書いたとおりだ。
この最新のシリーズEラウンドは、ソフトバンク・ビジョン・ファンド2とタイガー・グローバルが共同リードを務めており、今回のラウンドでは2社のみが出資している模様です。今月初め、Revolutが巨額の資金調達を行うとの噂が流れていましたが、これに続き、Revolutが資金調達を行ったのは約1年前、シリーズDラウンドで5億8000万ドルを調達しました。しかし、驚くべきことに、その評価額はそれ以来6倍にまで上昇しています（昨年は55億ドルでした）。
実に素晴らしい。
ルンデン氏はまた、Revolutが最近発表した2020年の決算に基づき、同社の財務状況の変化についても報告しました。本稿では、フィンテックのメガコーン企業であるRevolutが公表した財務状況と利用状況の指標について、より深く掘り下げていきます。
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浮かび上がるのは、最近の顧客増加に関しては多少の空白があるものの、財務イメージが急速に改善している企業というイメージです。
成長と収益性
まず、2021年3月31日時点で発表された利用状況指標を含む、Revolutの2020年の業績を改めて見てみましょう。以前のRevolutの財務報告書のリストを更新し、概要を以下に示します。
- 収益は 2019年の1億6,600万ポンドから2020年には2億6,100万ポンドへと57% 増加しました。
- 2020 年の総利益 は 1 億 2,300 万ポンド増加し、2019 年より 215% 増加しました。
- 2020年の粗利益率 は49%で、Revolutはこれをほぼ倍増と表現した。
- 2020年の 営業損失 は1億2,200万ポンドで、2019年の9,800万ポンドから減少しました。
- 2020年の総損失 は1億6,800万ポンドで、2019年の1億700万ポンドから増加しました。
- 小売顧客数1,500万人（2021年3月31日現在）。
- 月間取引件数1億5000万件（2021年3月31日現在）。
ご覧のとおり、2020年の同社の収益成長は目覚ましいものでした。しかし、最も大きな指標となったのは粗利益率の拡大でした。収益を拡大しながら粗利益率を実質的に倍増させたことで、Revolutの粗利益は昨年、驚異的な215%増加を記録しました。
しかし、通期では損失の拡大と巨額の損失を回避することはできなかった。粗利益（売上高のうち営業費用を賄える部分）は劇的に増加したにもかかわらず、営業損失は依然として24%以上増加し、総損失はさらに悪化し、57%も増加した。
本日の同社のニュースに目を向けると、Revolutは2020年度の財務報告の一部として発表された2021年3月31日のデータと比較できる2つの使用指標を報告した。
- 現在「1,600万人以上の顧客」がいるとのこと。
- 現在では「毎月1億5000万件以上の取引」を処理しているという。
では、Revolutの顧客数は3月31日から今日までに1,500万人から1,600万人に増加したのでしょうか？正確にはそうではありません。1,500万人という数字は個人顧客であり、3月時点で50万人だった法人顧客とは別に発表された数字です。したがって、同社の新たな顧客数1,600万人は、実質的には前回の実績と同数です。また、1億5,000万件の取引件数も3月から変化はありません。
これにより、2つの可能性が考えられます。Revolutは2021年第2四半期に顧客数の面で成長しなかった、または同社は3月以降成長を管理し、顧客ベースの同様の内訳を提供しないことでデータを隠蔽し、基本的に同じ指標を集約形式で再度提供している、というものです。
Revolutの評価額が急上昇したばかりなので、後者の可能性の方が高そうです。非公開企業は、必要がないのにデータを共有することに関しては非常に慎重なことで知られています。Revolutは単に情報を隠しておきたいだけだったのかもしれません。
では、私たちは暗闇の中に閉じ込められているのでしょうか？必ずしもそうではありません。Revolutが2020年のレポートで提供してくれた良い点は、財務実績に関する四半期ごとの内訳がいくつか含まれていたことです。これらは実例です。
たとえば、会社の粗利益の推移は次のようになります。
粗利益が2020年第1四半期の6,400万ポンドから第4四半期には2億400万ポンドへと急速に増加していることに注目してください。四半期ごとの視点で見ると、他の指標も同様の増加が見られました。以下は、同社の粗利益率と調整後損失の推移です。
四半期ごとの粗利益チャートは興味深いです。
2020年第2四半期から第4四半期にかけての同社の業績推移（第1四半期から第2四半期への急上昇を一時的な大幅な増加と見なすと、Revolutは2021年第1四半期に粗利益率をさらに5%、第2四半期にはさらに数ポイント上昇させることができたと推定するのは不合理ではない。より単純に言えば、Revolutが2021年上半期の粗利益率の鈍化さえも維持できていれば、6月末までに粗利益率は70%に達していた可能性がある。
これは SaaS レベルの収益の質であり、投資家が切望する種類の粗利益であり、新しい資金調達ラウンドの重みを説明するのに役立つ可能性があります。
同じ原則が同社の調整後損失にも当てはまります。2020年第1四半期のランレートは-2億2,000万ポンドでしたが、同年第4四半期には-2,400万ポンドにまで減少しました。収益と比較すると恐ろしいレベルの損失を、Revolutはわずかなマイナスへと急速に縮小しました。もし同社がこの特定の指標で2020年の業績を維持できていれば、評価額の上昇はより理にかなっていると言えるでしょう。2020年の四半期決算から推計すると、Revolutは2021年第1四半期または第2四半期に調整後利益を計上できた可能性は十分にあります。
Revolutは事業変革の枠組みとして、2020年2月に5億8000万ドルのシリーズD資金調達のうち最初の5億ドルを発表しました。同四半期の粗利益率は29%、調整後損失は5500万ポンドでした。当時の時価総額が55億ドルであったとすれば、粗利益率、収益性、そしてより確かな収益成長率の大幅な向上を踏まえ、企業価値をはるかに高く評価しても決して馬鹿げたことではありません。
同社の新たな330億ドルという評価額が、ファンダメンタルズと比較してどれほどアグレッシブなのかは、皆様の判断にお任せします。私の立場からすると、同社の業績改善が企業価値の上昇を妥当なものにしているとしか言いようがありません。
