追記： この記事を執筆した時点では、ロビンフッドの株価は市場前取引で2桁ポイント下落し、1株あたり10ドルを下回って寄り付きました。つまり、その時点では現在の株価でした。しかし、その後、ロビンフッドの株価は反転し、上昇しました。市場が日明けに示唆していた弱気相場については、以下をお読みください。ただし、ロビンフッドは少なくとも正午の取引までに下落を反転させたことを覚えておいてください。
2020年から2021年にかけての取引と投資のブームは、多くの企業の収益成長、資金調達、そして事業の強みを高めました。最も有名な企業の中には、世界的なトレンドに乗って上場を果たし、事業が輝かしいものになった企業もありました。しかし今、その輝きは薄れつつあり、一部のフィンテック企業の株価は急落しています。
この回帰の最も良い例は、消費者の取引や投資活動、特にミーム株ブームの代名詞となった企業、ロビンフッドです。近年、ロビンフッドが仮想通貨取引を追加し、急成長を遂げていることは、同社の最近の業績が、2021年後半から2022年初頭にかけての公開市場と非公開市場の変化を一層的確に反映していることを物語っています。
ロビンフッドの株価は昨日急落し、2021年第4四半期の決算発表後にさらに下落しました。今朝時点で、ロビンフッドの株価は1株あたり約10.85ドルで、IPO価格から71.5%、過去最高値から87.2%下落しています。一体何が起きたのでしょうか？早速見ていきましょう。
Robinhoodの価値を高めるもの
Robinhoodのビジネスを考察する最もシンプルな方法は、アクティブユーザー数とユーザーあたり平均収益を掛け合わせることです。ユーザー（月間アクティブユーザー数、MAU）は、同社が注文フローの支払いやその他の収入を生み出すことに貢献しています。ユーザーあたり平均収益（ARPU、本当にひどい頭字語が好きな人ならそう呼ぶかもしれません）はまさにその通りで、MAU×ARPU＝業績として同社の全体的な健全性を評価することができます。
どちらかが増えるのは良いことで、どちらかが減るのは悪いことです。どちらの四半期でも、どちらかが増えるのは素晴らしいことですが、どちらかが減るのはおそらく大惨事です。わかりましたか？では、数字について話しましょう。
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第4四半期の成果
Robinhood の投資家向け資料から、かなりよく練られたチャートを参考に、同社の MAU の推移を見てみましょう。
これらの数字から、ロビンフッドの上昇が見て取れます。ただし、歴史的視点はやや断片的です。とはいえ、この短い視点から見ても、この消費者向けフィンテック企業は2021年に2四半期で実質的に規模を倍増させましたが、第3四半期は成長が鈍化し、第4四半期もその傾向が続いています。
Robinhoodが成長の観点から上記のすべてを達成するには、非常に驚異的なARPU（1人当たり平均売上高）を達成する必要があります。もしARPUが第3四半期と第4四半期に急上昇すれば、Robinhoodは成長を維持できるでしょう。しかし、実際にそうなったでしょうか？いいえ。
1つ注意点があります。Robinhoodの資料には「四半期ごとのARPUの金額は年換算で提示されています」と記載されていますが、これは四半期ごとの結果ではなく、年換算された四半期ごとの結果であることを意味します。
Robinhoodの四半期の動向は既にお分かりでしょう。MAUの減少とARPUの急落は、収益の減少を意味します。CNBCによると、同社は第4四半期で予想を上回る業績を達成しました。これは、目標がどこに設定されていたかを示していると言えるでしょう。しかし、Robinhoodの今後の見通しはやや暗いものです。
ロビンフッドは、2022年第1四半期の純収益が3億4,000万ドル未満になると予想しています。これは、これまでの取引量と比較して、取引量が徐々に改善することを前提としています。上限は、2021年第1四半期と比較して前年同期比で35%の収益減少を意味します。2021年第1四半期は、特に特定のミーム銘柄に関連する取引活動の活発化により、収益が大幅に増加しました。
2021年第4四半期の収益は3億6,300万ドルとなり、同社は2022年第1四半期の収益が前四半期比で減少するだけでなく、前年比でも減少すると予想している。
Robinhoodはユーザーアクティビティとユーザー価値の減少に直面しています。同社はまた、今期もさらに悪いニュースが出ると予想しています。その結果、株価は下落しました。
コストの問題
悪いニュースは続く。ロビンフッドの損失は甚大で、今も続いている。
同社の純利益はここ数四半期で大きく変動しており、これは「転換社債およびワラント債務の公正価値の変動」と、IPO前後に急増した株式報酬費用が一因となっている。そのため、当社は同社の収益性を示すより一貫性のある指標として、調整後EBITDAに注目していく。
以下、その内容です。
うわあ。それはひどい。調整後EBITDAマージンが前年比で50%近くも上昇するのは、ひどい状況だ。
だから何？
関連企業の価値も下落しています。ロビンフッドとは異なる方法ではあるものの、取引収入で収益を上げているコインベースは、直接上場時の参照価格を大きく下回り、過去最高値からもさらに下落しています。また、eToroのような他の取引プラットフォームも、上場に向けて価格を下げています。市場は過酷な状況にあります。
この時点で重要な疑問は、ベンチャーキャピタルがロビンフッドの価値が暴落する前に株式を売却したかどうかだ。もし保有していたなら、リターンは落ち込んでいる。もし売却していたなら、彼らは天才のように見えるだろう。個人投資家に損失を残した天才だ。貧しい人々から奪い、富裕層に与える？これがロビンフッドのストーリーの一つだ。
