今週、中国テクノロジー企業の株価は国内外で下落している。中国とロシアの関係悪化が投資家の不確実性を高め、中国のテクノロジー産業に打撃を与えているからだ。中国では新型コロナウイルス感染症（COVID-19）の流行も深刻化しており、テクノロジー拠点の大規模なロックダウン（都市封鎖）が敷かれている。また、規制当局からの圧力を受け、大手テクノロジー企業の一部は上場を国内に戻そうとしている。
中国株の最近の下落規模は、「パニック売り」や「容赦ない」といった言葉で表現されています。数値で見ると、香港ハンセン指数は本日5.7%以上下落し、52週間ぶりの安値を更新しました。上海総合指数も5%下落し、こちらも52週間ぶりの安値となりました。
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今朝の株式市場の大混乱を分析すると、中国のベンチャーキャピタリストが投資ペースを緩めるだろうと予想するかもしれません。結局のところ、市場のリスク許容度が反転すると、資産運用会社の行動はより保守的になることが多いですよね？
多分。
2021年の大きな驚きの一つは、中央政府による規制強化にもかかわらず、中国のスタートアップ企業が資金調達において非常に好調だったことです。逆の結果になると予想されていたとしても無理はありません。結局のところ、2021年における中国のテック企業に対する規制強化の規模は、昨年のテクノロジー業界における最も重要な話題の一つであり、中国の経済力だけでなく、民間資本の流入先も大きく変化させました。
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当然のことながら、中国経済の将来を予測できるという自信は低いものの、最近の中国株の急落が、昨年予想したような民間投資市場への影響をもたらすかどうかは興味深いところです。最近のデータを詳しく分析し、何が明らかになるか見ていきましょう。
減少
公開市場の数日間の下落を追跡し、その市場動向が過去のベンチャー投資にどのような影響を与えたかを問うのは、少々馬鹿げているように聞こえるかもしれません。短期的な公開市場の動向は、過去の非公開市場の動向に影響を与えないからです。しかし、最近の中国株の下落は、新たな動きというよりは継続傾向であるため、第1四半期のベンチャーキャピタルデータと比較検討することは可能です。
歴史的な下落について言えば、NASDAQゴールデンドラゴン中国指数は、事業の「大半」が「中華人民共和国国内」にある米国上場企業の価値を追跡しています。そして、これは実にひどい状況です。こんなチャートは見たことがありません。
2021 年の初めから今日に至るまで、大きな騒ぎを引き起こした最近の売り込みを含め、明確な傾向が見られます。
これまでのデータをまとめると、地政学的、規制、そしてパンデミック関連の不確実性によって投資家が売却を急ぐ中、中国株は大きな打撃を受けています。さらに、ここで議論しているバリュエーションの低下は新しい現象ではなく、むしろ過去のトレンドの加速と捉えることもできます（上のグラフを参照）。
それで、ついに中国のベンチャーキャピタルのペースが減速しつつあるのでしょうか?
多分！
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このグラフは、 2019年初頭以降、中国に本社を置く企業へのベンチャーキャピタル投資（PEファームからの成長資金を含む）を四半期ごとに追跡しています。このデータから何が読み取れるでしょうか？少なくとも、 2022年第1四半期の中国におけるプライベートマーケット投資は、2020年第3四半期以降のすべての四半期の記録を下回る見込みです。
これは実際には大幅な減少であり、チャートに含まれる取引件数トラッカーからもわかるように、投資総額と取引件数の両方で減少が見られます。当然のことながら、前日の売り急ぎが今回の変化の原因ではありませんが、ここ数日の継続的な下落が影響している可能性があります。つまり、民間投資の減少という形で、中国のスタートアップ企業はさらなる打撃を受ける可能性があるということです。
だから何？
これは2021年の予想通りですが、国内のベンチャーキャピタル活動は年末にかけて加速しました。2021年第4四半期の数字は依然として驚きであり、グラフ化すると一種の畏敬の念を抱かざるを得ません。いずれにせよ、2021年第4四半期から2022年第1四半期にかけて、国内の取引ペース、そしてその価値は急速に変化しています。
ベンチャーキャピタルのデータは遅れているため、チャートの最後のバーは今後数週間で若干伸びると予想されます。しかし、前期比では依然として大幅な減少を示すでしょう。私たちが観察してきた公開市場データも加えると、中国のスタートアップへの投資は予想通り調整局面に入ったようです。ただ、数四半期遅れているだけです。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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