カルタの成長物語は、株式取引の失策によって影を潜めている

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ありがたいことに、Carta の CEO である Henry Ward 氏は、同社のビジネス モデルの変更を発表する投稿の中で、いくつかの役立つ数字を共有してくれました。

現在に至るまで、当社の事業の内訳は以下のとおりです。キャプタブル事業は年間約2億5,000万ドル、ファンド管理事業は約1億ドル、プライベートエクイティ事業は約2,000万ドル、セカンダリートレーディング事業は約300万ドルです。キャプタブル事業の構築はまずまずの成果を上げ、ファンド管理事業はまずまずの成果を上げてきました（ただし、成長痛は感じています）。そして、セカンダリー事業は悲惨な結果に終わりました。

これによって事業全体の年間収益は3億7,300万ドルとなり、そのうちCartaは厄介な二次取引部門が閉鎖された後も約3億7,000万ドルを保持することになるとみられる。

更新： CartaはTechCrunchに対し、上記の数字は年間経常収益であることを確認した。

もちろん、セカンダリー市場が悪い市場だと言うわけではありません。Equitybee、EquityZen、Forge Globalといった企業も、スタートアップ企業の株式を取引できるマーケットプレイスを提供することに成功しています。また、キャップテーブル作成ソフトウェアを提供する企業も複数あります。例えば、AngelList、Ledgy、Pulleyは景気後退にもかかわらず、2022年にシリーズBの資金調達を実施しており、ベンチャー投資家が依然としてキャップテーブル作成に関心を持っている可能性を示唆しています。

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しかし、Cartaは、企業のオーナーシップDNAを保管する信頼できる場所であることと、セカンダリー株式の買い手と売り手を繋ぎたいという願望との間の、本質的な矛盾を両立させることができなかったようだ。同社は二手に分かれる道を選ばざるを得なかったが、この二つの事業の収益バランスを考えると、Cartaが謝罪し、コアビジネスへと進むことを選んだ理由は容易に理解できる。

では、年間売上高3億7000万ドルは、Cartaの直近のプライベート市場における評価額とどのように一致するのでしょうか？計算は以下のとおりです。

• Cartaは2021年に、資金調達前評価額69億ドル、資金調達後評価額74億ドルで、最後に5億ドルを調達した。
• 年間収益が3億7000万ドルの同社は、現在、収益倍率20倍で取引されている。
• Clouded Judgement によれば、年間 30% 以上の成長を遂げている公開市場の SaaS 企業の平均将来収益倍率は現在約 14 倍です。
• したがって、二次取引事業がなくても、Carta は 30% の成長を前提として、株式公開市場に向けた収益倍率の高い企業になることはそれほど遠くありません。

フォーブス誌によると、同社の2022年の売上高は2億7,200万ドルで、現在の3億7,000万ドルから約37%増加することになる。（追記： Cartaはフォーブス誌が報じた2022年の売上高の数字を確認した。）つまり、Cartaは急速に成長しており、かなりの収益倍率を獲得しているようだ。

Cartaは、他の事業を拡大し続けることができれば、セカンダリー事業を企業価値まで成長させる必要は全くありません。今日の問題は、セカンダリー取引の混乱が顧客の信頼を損ない、成長見通しに深刻な悪影響を及ぼしたかどうかです。もしそうであれば、同社は自ら足を撃ち抜いてしまった可能性があります。