後期段階のスタートアップ市場では、前回のベンチャーブームで資金を調達したスタートアップ企業をどう評価するかが課題となっている。タイガー・グローバル・マネジメントは最近、保有していた株式を一括売却できなかったため、ポートフォリオ企業の株式を個別に売却するという手段に出た。
率直に言って、このような状況でそのようなことが起こるのは驚くことではありません。スタートアップ企業の株を安価に購入できるのであれば、選んで投資しない手はないのではないでしょうか。
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さらに興味深いのは、一部のベンチャー投資家がスタートアップ企業のセカンダリー株式を大量に買い漁っていることです。Insiderのレポートによると、一部のVCは、注目のAIスタートアップ企業の株式を購入するためにセカンダリー市場に目を向けているそうです。
二次市場におけるこうした活動の増加は目新しいものではありません。PitchBookは昨年12月、「売り手からの売り出し株数は買い手の関心を依然として大幅に上回っているものの、機関投資家は徐々に二次市場の株式を買い集めに戻りつつある」と報じました。
また、二次取引所キャップライトのデータによると、2023年初頭にハイテク株が急落した後、二次株の入札が活発化した。その結果、二次株の買い手と売り手の間の売買スプレッドが縮小した。
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私たちには、後期段階のスタートアップの株主が新たなバリュエーションの現実に屈し、テクノロジー企業のバリュエーションがわずかに上昇するのを待つだけでした。売り手の悲観論と買い手の控えめな楽観論の組み合わせが、どうやら効果を発揮したようです。
セカンダリーマーケットトラッカーは、伝統的に暗い取引環境に光を当てている
しかし、価格はどのくらい下がったのでしょうか?
ブルームバーグは、ベンチャーキャピタルのセカンダリー市場活動に関するレポートの中で、スタートアップ株のセカンダリー取引所であるForgeのデータを引用しました。このデータから、いくつかの注目すべき事実が浮かび上がりました。
- 2023年5月末時点で、Forge Marketsの非公開企業は、プライマリーラウンドの評価額より60.9%の割引で取引されていました。
- この割引率は安定しているようだ。今年初めのSVB危機以来、3%未満しか低下していない。
- 2023年5月に取引された企業の約90％は少なくとも1年間資金調達を行っておらず、3分の1は2年以上資金調達を行っていなかった。
現在、その情報を解析する方法は 2 つあります。
- 数年間の苦難の後、新興企業の二次市場での評価は安定しつつあり、市場がハイテク株への信頼を再構築するにつれて成長の可能性が示唆されている。
- あるいは、1、2 年の成長を経て、スタートアップの価値は 1、2 年前の価値の 3 分の 1 強になります。
後者の解釈は、市場がピークに達した際にスタートアップが享受していた評価額に対する痛烈な批判です。評価額が3分の2も下落しただけでも十分に痛手ですが、これらの評価額には4四半期以上の成長が織り込まれていることを考えると、好景気時の株価は61%の割引という数字から想像する以上に異常だったことは明らかです。
これはほんの一例です。他の情報も同様の傾向を示しており、調べてみるとForgeのデータは非常に信憑性が高いようです。
売り手と買い手の二次株式価格の均衡が高まっていることは、多くの後期段階のスタートアップ企業が必要な資金を調達できる可能性を示す良い指標です。しかし、これらのスタートアップ企業が同様の価格でさらなる資金調達に応じるかどうかは分かりません。
スタートアップ企業がさらなる資金調達をするためにどれほどの苦痛に耐える必要があるかは明らかになりつつあるが、彼らがその事実を受け入れるかどうかは誰にも分からない。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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