TechCrunch Global Affairs Project は、テクノロジー業界と世界政治のますます複雑化する関係を調査します。
急成長を遂げるWeb3業界に懐疑的な人々は、様々な理由からこの業界を攻撃している。ワシントンで特に反響を呼んでいる批判の一つは、デジタル通貨が国の現行通貨システム、ひいては米ドルそのものをも揺るがす可能性があるというものだ。
デジタル資産が伝統的な金融サービスに混乱をもたらしたことは否定できないものの、ドルの敵とは程遠い。実際、デジタル資産の一種であるステーブルコインは、世界中で米ドルの優位性を確固たるものにする可能性を秘めている。しかし、米国がステーブルコインの可能性を最大限に活用するためには、政策立案者と規制当局は慎重な規制アプローチを取らなければならない。
ステーブルコインは、時間の経過とともに価格が安定するように設計されたデジタル資産の一種です。他のデジタル資産とは異なり、価格が法定通貨（通常は米ドル）にペッグされていることが多いのが特徴です。また、2年前にFacebookが独自のステーブルコイン「Libra」の立ち上げを試みてから、ステーブルコインは大きく進化しました（このプロジェクトはFacebookによって非常に不評だったため、後に「Diem」にリブランドされました）。
Facebookは当初、リブラを単一の法定通貨や証券ではなく、複数の法定通貨や証券に連動する新しい通貨として設計しました。世界中の政策立案者はリブラを厳しく批判し、世界的な金融安定を脅かし、データプライバシーを侵害し、金融政策を弱体化させる可能性があると指摘しました。ドナルド・トランプ前大統領は、リブラは「地位や信頼性がほとんどない」と述べ、米国における「唯一の真の通貨」はドルだと述べました。
時代は現代に進み、ステーブルコインはドルとの特別な結びつきによって、ドルの優位性を脅かすどころか、むしろ拡大する可能性を秘めています。しかし、その可能性が実現するには、十分な数の米国の政策担当者がステーブルコインの可能性を理解し、イノベーションを阻害するのではなく促進する合理的な規制を制定する必要があります。
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ステーブルコインの急激な成長
ステーブルコインの主流の使用は増加しており、市場規模は2019年12月の50億ドルから2021年12月には1580億ドル以上に成長しています。
この成長の理由の一つは、ステーブルコインが既存の金融技術に対して持つ固有の優位性です。例えば、ステーブルコインは取引コストをほとんど、あるいは全くかけずに、世界中の誰にでも瞬時に送金できます。
ステーブルコインの影響を具体的に示す例として、移民労働者によるその利用を考えてみましょう。通常、移民労働者は伝統的な金融機関を通じて母国に送金します。このプロセスには数週間かかり、送金手数料と両替手数料として平均して労働者の収入の7%がかかります。一方、ステーブルコインを利用することで、移民労働者はほぼ無料で即座に賃金を母国に送金することができます。
ステーブルコインが米ドルの需要を高める
主要なステーブルコインはすべて米ドル建てであるため、世界中で急速に普及すれば、米国は米ドルの優位性を拡大する重要な機会を得ます。一方、Circleのような主要なステーブルコイン発行者は、準備金を米ドルと短期米国債で保有しています。これにより、米ドルの需要が高まり、世界中の購入者にとってドルへのアクセスが容易になります。これらの進展により、米国は他のどの国よりも、この新しいテクノロジーに対する消費者の関心を活かす上で有利な立場にあります。
米ドルに裏付けられたステーブルコインの既存の人気を強めるネットワーク効果を考えると、ステーブルコイン市場は米ドルに対する巨大な需要を維持する可能性が高い。これは特に、アルゼンチンのように、政府が国民のハードカレンシーへのアクセスを制限している、米ドルに対する需要が満たされていない国において当てはまる。
米国にとって何が問題になるのでしょうか?
ステーブルコイン業界は潜在性があるものの、不適切な規制によって、海外で業界が繁栄する一方で、米国ではこのセクターが衰退してしまう可能性がある。ブロックチェーン企業に対する規制の明確性の欠如は、既に米国の創業者たちが、シンガポール、ポルトガル、ケイマン諸島など、より明確で、あるいはより寛容な規制を持つ法域に事業を移転せざるを得ない状況に追い込まれている。米国で最も著名な投資顧問会社の一つであるフィデリティ・インベストメンツは、米国で同様のETFを規制当局がまだ承認していないにもかかわらず、カナダでビットコインETFを立ち上げたことで注目を集めている。
さらに、最近可決されたインフラ法案には、デジタル資産に関する税務報告の要件が実効性に欠けており、このままではブロックチェーン企業の海外移転が加速する恐れがあります。政策立案者は、超党派の「イノベーションをアメリカに残す法案」などを通じてこれらの要件の改正を試みていますが、期限内に成果が上がらない可能性があります。
特にステーブルコインに関しては、政策立案者の意見は分かれている。先日、上院銀行委員会で行われたステーブルコインに関する公聴会は、厳しいトーンで行われた。議員たちはリブラに関して抱いたのと同じ懸念を多く挙げ、様々な種類のステーブルコインに対する理解や関心の欠如を露呈した。一方、超党派の議会委員会は今月初めに行われた重要な公聴会で、ステーブルコインに対する強い関心を示し、関係者を驚かせた。同様に驚くべきは、ジェローム・パウエルFRB議長が今月、「ステーブルコインは適切に規制されれば、金融システムにおいて有用かつ効率的で、消費者に役立つ要素となり得る」と述べたことだ。
ステーブルコインのイノベーションを米国内に留めるためには、政策立案者と規制当局が業界に明確なガードレールを設け、イノベーションを阻害しないよう配慮する必要があります。規制は、分散型準備金のようなイノベーションを通じた業界の成長の可能性を制限することなく、安定性と透明性を確保すべきです。
政策立案者は、米国と競争できない国々にとってステーブルコインが及ぼす可能性のある負の外部効果も考慮する必要がある。ステーブルコインは国民が独裁政権や腐敗した政府の権力を弱めるのに役立つが、同時に弱い通貨を持つ友好国の通貨統制を弱める可能性もある。
もし米国が意図的であろうと無意識であろうとステーブルコインの発行者を追い出せば、オフショア業界や外国政府が喜んでその市場シェアを奪うことになるだろう。
外国の発行体はすでにユーロやカナダドルを含む他の通貨建てのステーブルコインを発行しています。米ドル建てのステーブルコインの需要は今後も続くでしょうが、米国の不当な規制によって業界が海外に追いやられれば、米国は米ドル準備金や透明性に関する要件を設定する上で影響力を弱めることになります。
中国、南アフリカ、韓国、スウェーデンなどは、中央銀行が裏付けとなるステーブルコイン、いわゆる中央銀行デジタル通貨（CBDC）の試験運用を通じて、米国よりも積極的にステーブルコインの開発と推進に取り組んでいます。特にプライバシーへの懸念を考えると、CBDCが消費者の間で普及するかどうかはまだ不透明ですが、現在米国が享受しているステーブルコインの優位性を揺るがす可能性があります。
世界的な通貨競争は既に始まっており、急速に拡大している。この競争を受け入れない国は取り残されるだろう。米国も例外ではない。
