2023年のIPO市場は今のところ全くと言っていいほど成功しておらず、今後1～2四半期は興味深いIPOは見られないと思われます。S-1を何よりも大切にしている、親切なTechCrunch+の地元取材チームにとって、これは非常に残念なことです。
良いニュースとしては、IPO が軌道に戻れば、株式公開市場への上場が順調に進むはずだということです。
その理由について話しましょう。
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シリコンバレー・バンクの調査を振り返ってみると（2週間前とはかなり状況が異なっているようですが）、機関投資家が近い将来にIPOの急増を期待していない理由がかなりよく分かります。SVBは2023年上半期の市場動向レポートの中で、「米国のVC支援によるテクノロジー企業のIPO市場は、2023年上半期も低迷する可能性が高い」と予測しています。
これまでのところ、それは100％正しいです。
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しかし、同銀行はまた、「市場が金利上限について明確になり、将来の収益倍率が長期平均と一致し、機関投資家やユニコーンからの潜在的需要が高まる」につれて、今年後半にはベンチャー支援企業によるIPOが10件以上行われると予想している。
少し前に初めてそれを読んだとき、少し楽観的すぎると感じました。なぜこんなに短期間でゼロから二桁にまで成長できるのでしょうか？
その後、状況が少し分かりました。TechCrunch+は最近、Forecast Labsのマネージングパートナー兼創業者であるArjun Kapur氏にIPOについて話を聞きました。
（Forecast LabsはComcast Venturesの姉妹企業です。Comcast Venturesは、インターネットアクセスからケーブルテレビ、コンテンツ自体までを網羅する企業統合体である親会社Comcast NBCUniversalにとって戦略的に重要な分野に投資するベンチャーキャピタルです。一方、Forecastは株式をテレビ広告へのアクセスと交換し、実質的に株式と引き換えに市場よりも低いCPAベースのテレビ広告を提供しています。これは、より多くの消費者に、しかも低価格でリーチしたい企業にとって、非常に興味深いビジネスモデルです。）
カプール氏の見解はSVBの見解を裏付けている。彼は2023年後半、遅くとも2024年初頭には、コンシューマーテクノロジー分野のIPOがいくつか実現すると予想しているが、その見通しはより具体的だ。カプール氏は、前回のベンチャーブーム終盤において、多くのテクノロジー企業が将来の潜在収益のかなり高い倍率で資金調達を行ったと主張する。市場が反転した際に、多くの企業で収益成長の可能性が失われたため、これは重要だと彼は指摘する。つまり、数年かけて成長していくような倍率で資金調達を行ったスタートアップ企業は、現在、私たちが以前考えていたよりもさらに悪い状況に陥っているということだ。
高額なベンチャー投資ラウンドの価格設定と成長の鈍化、そしてより保守的な評価額が組み合わさると 、IPOのチャンスを半分逃したまま立ち往生し、非上場市場に優雅に撤退することも、世界の証券取引所に進出することもできないユニコーン企業が多数誕生することになる。
現在、後期ベンチャーとS-1の間に挟まれているユニコーン企業の全てが生き残るわけではないが、スタートアップ業界の実情を踏まえると、より健全な企業は帳簿を整理し、年内にIPOを目指すことができるはずだ。時間はすべての傷を癒す、といった具合だ。
今年後半には、より流動的なエグジット環境が整うとの声も上がっている。フィンテック企業に投資するフィン・キャピタルは、大手テクノロジー企業の現金残高のおかげで、今年はスタートアップ企業のM&Aが活発化すると予想しているだけでなく、今年後半にはテクノロジー企業のIPO市場が活性化すると予測している。
注目すべきは、フィンが市場ボラティリティ（VIX指数で測定）を考慮に入れていることです。同指数が20を超えるとIPOは消滅する傾向があると指摘しています。下に示す第1四半期のパブリック・ナビゲーター・プレゼンテーションのチャートが示すように、VIX指数はIPO市場の活性化が期待できる水準に戻りつつあります。
金利
SVBが金利について言及したことを思い出してください。なぜこの会話で金利が重要なのでしょうか？金利が上昇すると、リスクの高い投資の魅力は薄れ、収益性の低い企業の評価額は圧縮されます。つまり、低リスク投資の利回りが高まると、リスクの高い資産の魅力は薄れるのです。ここでこのことを取り上げたのは、SVB危機を受けて、投資家が金利上昇のペースが鈍化すると予想しているからです。
そうですね、SVB の IPO 予測が（多かれ少なかれ）金利楽観主義に基づいていたのに、結局銀行自身がそれについて私たちに多くの明確な情報を与えてくれたというのは皮肉なことです。
テクノロジー系スタートアップ企業にとって、より限定的な利上げは、テクノロジー株の上昇に寄与する可能性があります。これにより、直近のプライベートラウンドとIPO価格の間のバリュエーションプレッシャーが軽減され、例えばInstacartやRedditのIPO、あるいは私たちがぜひとも掘り下げたい魅力的なB2B IPOの実現につながるでしょう。
最近、テクノロジー企業の収益倍率が緩やかに上昇しているという事実も加えると、2023年後半は上半期よりもはるかに魅力的になり始めています。
フィン氏は金利についても言及し、利上げの「道筋の明確化」が「新規IPOの支援材料になる」と述べました。私たちも同意見ですが、利上げペースの鈍化に関する明確化はさらに良いのではないでしょうか。
何も約束はできませんが、2021年が始まったかのようにS-1申請に追われ続けるようになるまで、あと1、2四半期しかかからないかもしれません。どうかそうなってほしいです。本当に長い間待ちまし た。
