2021年のベンチャー資金調達ブームの全盛期以来、市場は劇的に変化しており、それに応じてフィンテックの評価も大きく変化しました。
非上場市場向けの価格設定ツールを開発したNotice.coが分析した二次株式の動きによると、フィンテック分野でかつて最も価値があった企業の評価額は、わずかな例外を除いて大幅に下落している。
最も顕著な衰退の例の一つは、決済大手Stripeです。同社は2021年3月に資金調達時の評価額が950億ドルに達しました。Noticeのデータによると、同社の二次市場における評価額は2022年1月に2,000億ドル近く(!)でピークに達しました。当然のことながら、従業員の間ではなぜ当時上場しなかったのかと不満が募りました。しかし、本稿執筆時点では、二次市場における評価額は73%下落し、525億ドルとなっています。
2022年1月以降、実際にセカンダリーバリュエーションが上昇したフィンテックスタートアップはわずか3社です。人事・給与計算スタートアップのRippling、Gusto、Deelです。Noticeによると、これらの企業のバリュエーションはそれぞれ103%(132億ドル)、5%(100億ドル)、37%(65億ドル)上昇しました。
セカンダリー取引プラットフォームであるRainmaker Securitiesの共同創業者兼マネージングディレクター、グレッグ・マーティン氏はTechCrunch+に対し、フィンテック・ユニコーンの中には、やや割高に評価されただけで非常に堅実な企業もある一方で、まだ完全には回復していない企業もあると語った。「評価額を維持している企業は、底値に達し、再び上昇軌道に乗り、勢いを取り戻すまでに、おそらくより長い時間がかかるだろう」とマーティン氏は述べた。
勢いを加速させる
ノーティスの創業者兼CEOであるタイソン・ヘンドリクセン氏は、非公開市場は、資金調達ラウンドの間に企業がどうなっているかを把握するのに最適な方法だと述べた。
「最近は資金調達の件数も間隔も短くなっており、実際に成立するラウンドでも、従業員や創業者を犠牲にして投資家を守る構造になっていることが多い」と彼はTechCrunch+に語った。Global S&Pの最近のレポートが指摘したように、このセクターへの資金調達は前年比で約50%減少し、取引件数も減少している。
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マーティン氏は、市場全体の状況に関わらず、企業の真の価値を見極めるにはセカンダリー市場が最も正確な場所だと考えていると述べた。セカンダリー取引は企業の真の価値を反映するため、企業と投資家の双方が求める外見的評価にそれほど左右されないからだと彼は述べた。
それでも、今日の買い手は選り好みしているが、マーティン氏とヘンドリクセン氏は共に、それは良いことだと考えている。「『ブルーチップ』銘柄や近々IPOが噂されている企業への二次的な需要は高まっている」とヘンドリクセン氏は述べた。「この狭い範囲から外れた企業への需要は弱い。新たなラウンド、あるいは新たなラウンドのリスクが重厚なストラクチャードラウンドの発生によって悪影響を受ける可能性が高い、より初期のクラスの株式を購入する買い手への意欲をさらに制限している」
マーティン氏もこの状況を目の当たりにしている。一部の企業で取引が活発化し始めたのは、買い手がより高い価格を支払う意思があるからではなく、売り手が十分に価格を下げたことで投資家の勢いが刺激されたためだとマーティン氏は述べた。この勢いは、上場に向けて十分な関心を集めたい企業にとって鍵となるだろうと彼は付け加えた。
「ある意味、早く底値に到達すれば、早く上昇もできるから賢明だったと言えるでしょう」とマーティン氏は述べた。「かなり劇的な評価額の引き下げがあったにもかかわらず、彼らはむしろ次のラウンドに向けてより良い準備を整えたのです。」
しかし彼はまた、「人里離れた場所に良い購入機会がいくつかある」とも信じている。
チャンスは豊富にある
アペイラ・キャピタル・アドバイザーズの創設マネージングパートナーであるナタリー・ファン氏は、上場企業の評価倍率の低下により、フィンテック企業を含むベンチャー段階の新興企業の株式を評価する際に投資家がより保守的なアプローチを取るようになったと述べた。
「現在の課題は、セクターの規模とバリュエーションの適正化に影響を与え、より小規模ながらも質の高い企業群を生み出し、魅力的な価格で投資できるようになる可能性があります」と彼女はTechCrunch+に語った。「2022年と2023年は、後知恵で振り返ると、資本を投入するのに最適な年になるだろうと考えています。」
PitchBookは最近、第2四半期のフィンテック&決済部門公開企業コンプシートとバリュエーションガイドを発表しました。このデータによると、最近上場したフィンテック企業の株価は、市場全体よりも速いペースで回復しています。第2四半期のフィンテック企業の株価は21.2%上昇しましたが、ナスダックの12.8%、S&P 500の8.3%を大きく上回りました。これが非上場市場にどのような影響を与えるかはまだ分かりません。
しかし、市場は価格形成の明確化に近づいているように見えます。マーティン氏は、セカンダリー市場での動きが活発化していると述べています。Forge GlobalやCaplightといったセカンダリー市場に特化した企業も同様の動きに気づき始めています。
ヘンドリクセン氏は、多くのフィンテック企業が近いうちに資金調達を再開する必要があると考えている。「現在のセカンダリー市場の価格に近いダウンラウンドが予想される」と彼は述べた。「公式評価額がリセットされるため、今後は多くの痛みを伴うだろうが、生き残る企業は、以前の評価額に組み込まれた非現実的な成長期待から解放されるだろう。より多くの投資家と従業員が、ようやく必要な流動性を確保できるようになるかもしれない。」
メアリー・アン・アゼベドは、TechCrunch、FinLedger、Crunchbase News、Crain、Forbes、Silicon Valley Business Journalなどのメディアで20年以上のビジネス報道および編集経験を積んでいます。2021年にTechCrunchに入社する前は、速報ニュース報道でニューヨーク・タイムズ会長賞など数々の賞を受賞しています。彼女は現在、テキサス大学オースティン校でジャーナリズムの修士号を取得しており、同校に居住しています。
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ベッカはTechCrunchのシニアライターとして、ベンチャーキャピタルのトレンドとスタートアップを専門に扱っています。以前はForbesとVenture Capital Journalで同じ分野を担当していました。
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