インドのスタートアップ企業、IPOを前に評価額を下落

インドの大手スタートアップ企業2社、オラ・エレクトリックとファーストクライは今月上場し、投資家の意欲を試すことになるが、両社とも新たな市場の現実に適応するため、以前の評価額よりも低い価格で株式を買わざるを得なかった。

インド最大の電動二輪車メーカーであるオラ・エレクトリックは、タームシートによると、1株あたり72ルピーから76ルピー（86セントから91セント）で株式を売却し、7億3000万ドル以上の資金調達を目指している。この価格設定による同社の評価額は約40億ドルで、2023年10月の資金調達ラウンドで獲得した54億ドルの評価額を26%下回り、当初IPOの目標額であった65億ドルから80億ドルの範囲を大きく下回る。実際、オラ・エレクトリックは2022年1月の資金調達ラウンドで既に50億ドルの評価額を得ていた。

国内最大のママ・ベビー用品eコマースプラットフォームであるFirstCryは、タームシートによると、評価額29億ドルで最大5億100万ドルの資金調達を目指している。これは2023年末の非公開化時の評価額とほぼ一致しているものの、昨年目指していた40億ドルの評価額や、2022年に目標としていた60億ドルを大きく下回る。

企業のより保守的な姿勢は、スタートアップ企業が株式市場の監視に適応する中で、企業価値が変化することを反映しています。「複数の企業の創業者と取締役会は、IPO中に株価下落リスクを回避し、価値を残しておくことの重要性を認識しています」と、スタートアップへのアドバイスに特化した投資銀行インディゴエッジのディレクター兼パートナー、スワプニル・シェス氏は述べています。

適切な価格設定は「アンカー投資家や長期公開市場の投資家、そしてIPOへの個人投資家の応募を引き付けるのに役立つ」と彼は述べた。そして、こうした投資家を引き付けることは、IPOによる利益拡大の可能性を高め、上場後の株価パフォーマンスを向上させることにもつながると彼は付け加えた。 

Ola ElectricとFirstCryはまだ黒字化を達成していない。Ola Electricは2024年3月期の売上高6億2,630万ドルに対して1億8,920万ドルの損失を計上した。一方、FirstCryは同時期に売上高7億7,400万ドルに対して3,830万ドルの損失を計上した。

オラ・エレクトリックは木曜の夕方、HDFCとSBIの投資信託やノルウェー、野村などのアンカー投資家から、新規株式公開（IPO）の募集額の約45％にあたる3億1950万ドルを調達したと発表した。

一部の投資家にとって、評価額の低下はリターンの減少につながるだろう。Tiger GlobalとMatrix PartnersはOla Electricへの初期投資から利益を得る見込みだが、Alpine Opportunity FundやTekne Private Venturesといった最近の出資者は、このIPO価格帯で上場した場合、損失を被る可能性がある。両社に出資しているソフトバンクは、TechCrunchの分析によると、Ola Electricで48%、FirstCryで4億5000万ドル以上の利益を得る見込みだ。

Ola ElectricとFirstCryは、保険スタートアップのGo Digitに続き上場を果たしました。Go Digitも5月の上場前に評価額を25%引き下げて30億ドルとしましたが、その後時価総額は38億ドルに上昇しました。

これらのIPOは、インドのスタートアップ企業が今後2年間で上場の波に備える中で行われている。2021年以降にインドで上場したテクノロジー企業の業績は、指標となるセンセックス指数が3年間で50%以上上昇しているにもかかわらず、まちまちとなっている。

「新興IPO銘柄のいくつかは、長期にわたりIPO価格を下回る水準で取引されています。また、ロックイン期限切れ後の売り圧力も高まっています」とシェス氏は述べた。 

バンク・オブ・アメリカのアナリストは最近の顧客向けメモで、インド企業は今年後半にIPOとFPOを通じて約110億ドルを調達する見込みだと指摘した。同行によると、ヒュンダイ、オラ、スウィギー、アフコンズは2024年に約50億ドルの調達を計画している。 

かつてインドのフードデリバリー市場をリードしていたものの、その後ライバルのゾマトに王座を明け渡したスウィギーも、上場申請を行った。テッククランチが入手したメモによると、ゾマトの時価総額が180億ドルだった当時、ある投資銀行がスウィギーの株式を100億ドルの評価額で売却すると申し出ていた。スウィギーは2022年1月に、評価額107億ドルで資金調達を行った。 

「業界用語とは異なりますが、IPOを『エグジットイベント』と呼ぶのは少し誤解を招くと思います。IPOはエグジットではなく、少なくとも創業者／プロモーターにとっては、次の10年以上の道のりの始まりだと考えています。彼らは、四半期ごとに企業を追跡し、成長と収益性についてより厳しい目で見る公開市場の投資家に対し、さらに大きなビジョンと成長の道のりを示す必要があります」とシェス氏は述べています。 

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