私は、フィンテック業界の収益とそれがスタートアップにとって何を意味するのかを詳しく調べるために、スクエアが本日第1四半期の業績を発表するまで待つつもりだったが、ジャックのチームが何を用意しているかよりももっと重要なことが気になった。それは、スタートアップが躍起になって取り組んでいる分野で大手企業が急速に成長しているとき、フィンテックにはどれだけの余地が残されているのか、ということだ。
今朝は、主に PayPal の第 1 四半期の業績の観点から、今すぐ購入して後で支払う (BNPL) 市場を調査します。
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PayPal の BNPL の結果は印象深いものであり、これは筆者だけでなく、他のフィンテック ウォッチャーにとっても印象的です。そこで疑問が湧きます。世界中の PayPal がもたらすプラットフォーム効果によって、成長を続けるスタートアップ市場の一部が窒息してしまう可能性はあるのでしょうか。
この考えには明らかな問題点があります。まず、BNPLに特化したAffirmが最近上場したことです。Affirmはごく最近までスタートアップ企業であり、後にユニコーン企業となりました。さらに、BNPLを扱うAfterPayは数年前に上場しており、言うまでもなくKlarnaも近いうちに上場する可能性があります。
しかし、私たちが注目しているのは、PayPalが少数のユニコーン企業、そして後にBNPL企業へと発展する企業を追いかけていることです。では、市場に出ているスタートアップ企業はどうでしょうか？彼らは成功できるのでしょうか？PayPalの業績を詳しく分析し、AfterPayの業績から何がわかるかを見てから、スタートアップ企業という問題について考えてみましょう。数日後にAffirmの決算発表が行われた後に、この件について改めて触れます。
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プラットフォーム対スタートアップ
スタートアップは大手テック企業のやり方に近づきすぎてはいけないという「キルゾーン」という概念は、私には全く納得がいきません。主な理由は、中小企業が大手企業に太刀打ちできないというのは真実ではないからです。そして、大企業は自社製品を粗悪品にして脆弱性を生じさせてきた、実に長い歴史があるからです。
最初の例がZoomです。Zoomは、エンタープライズ対応のプラットフォーム対応ビデオチャットサービスを多数抱えていましたが、単に悪くないというだけで、それらを打ち負かしました。これが2つ目のポイントにつながります。大手テクノロジー企業は、既存製品から継続的に収益を増やさなければならないため、限界的な売上高を確保するために、既存製品を劣化させています。大手テクノロジー企業は、短期的な経済成長を長期的な市場支配と交換することがよくあります。
Googleは、この好例と言えるでしょう。Googleは、自社の検索サービスを、成長を加速させるために、不要なコンテンツと広告を氾濫させる、デジタルフリーマーケットのような存在に変えてしまいました。AppleがApp Storeの広告枠を拡大することで広告収入を増やそうとしているというニュースも、同じ問題を思い起こさせます。
ですから、大手テクノロジー企業が侵入不可能だと私が過度に心配しているとは思わないでください。そうではありません。時にはそうなのです。
しかし、PayPalのBNPLへの取り組みに関しては、状況は少し異なります。まず、PayPalのコア製品ラインナップは、長期的な追い風などにより成長を続けています。つまり、同社は短期的な利益拡大のためだけに、無駄な機能を詰め込む必要がないということです。そして、BNPL市場を成功させるのはそれほど難しいことではありません。
残酷な意味ではありません。しかし、市場対応可能なBNPL商品を構築した企業の数を考えると、信用リスクを迅速に格付けし、分割払いローンを提供する能力を構築することは不可能ではありません。世界中で多くの企業がこれを実現しています。
では、製品がある程度代替可能である場合、プラットフォームの優位性は大きな意味を持つのではないでしょうか？あるいは、もっと簡単に言えば、BNPLサービスはどこもほぼ同じように見えるため、PayPalが既存のユーザーベースと製品ラインを活用すれば、BNPL市場で非常に大きな成功を収めることができるのではないでしょうか？スタートアップにとっては不利になるのではないでしょうか？
そうだと思います。
PayPalが第1四半期の収益を報告した内容は次のとおりです。
1990 年代のインフォグラフィックで申し訳ありませんが、これは彼らが公開したものなのです。
箇条書き1では、PayPalのユーザー基盤を活用することの重要性を主張しています。箇条書き2では、PayPalの既存顧客としての地位が、セグメント成長のために一部製品を補助金で支援することを可能にし、PayPalが市場の成長に貢献できると主張しています。箇条書き3では、PayPalの規模と、市場に投入できるリソースの規模を強調しています。箇条書き5は、2020年9月に発売された製品としては驚異的な成果です。
第1四半期の残りの業績は、あくまでデータポイントに過ぎません。好きなだけ評価して構いません。Afterpayの業績は、おそらくさらに印象的で、グローバルな視点に立っています。その一端をご紹介します。
2021年3月は2020年12月を上回り、月間基礎売上高としては過去2番目に高い記録を達成し、米国は1か月間で基礎売上高が10億ドルを超えた初の地域となりました。
Afterpayは、PayPal自身のBNPLの取り組みよりもまだかなり規模が大きい。しかし、PayPalは近づいてきている。
KlarnaとAffirmを加えると、BNPLに特化した主要3社が、世界的なフィンテック巨大企業に追われている状況になります。これは非常に激しい競争であり、機能競争や価格競争につながるでしょう。消費者は大きな恩恵を受けるでしょう。
しかし、独自のシェアを獲得したい中小企業はどうでしょうか？ Tillitは企業向けにBNPLを構築しています。Squareもその市場を狙うでしょう？ Plentinaはフィリピン向けにBNPLを構築するための資金を調達したばかりです。PayPalは既にフィリピンで事業を展開しています。PlentinaのBNPLソリューションが登場するまでにはどれくらいかかるでしょうか？ 最後にもう一つ。NeloはPayPalとSquareが事業を展開しているメキシコでBNPL技術を構築しています。
大手フィンテック企業が、ビジネスファースト（Square）であれ、コンシューマーファースト（PayPal）であれ、プラットフォームを拡大し、より多くのフィンテック製品カテゴリーを網羅するにつれ、かつては巨大テック企業を破壊しにくくしてきたプラットフォーム効果に似た現象が見られるようになっています。不可能ではありませんが、困難です。問題は、BNPL分野に、まだ小規模で、意欲的で、コア市場を揺るがすような素晴らしいアイデアを持つZoomのような企業が存在するかどうかです。もし存在しない場合、巨大企業は新たな製品カテゴリーを自ら獲得し、単一の市場、あるいはニッチなユーザー層をターゲットとする新興企業を圧倒していくことになるでしょう。BNPL分野がまさにそうでしょう。
プラットフォーム効果については2014年に書きました。今では当然の理屈です。しかし、AppleやMicrosoftといった企業だけでなく、もっと多くの企業にこの効果を適用すべきです。SquareやAffirmの収益が上がれば、さらに効果は高まります。
