新興ベンチャーファンドにとって決算が近づいており、VCはそれは良いことだと言っている。

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起業家であれば、候補となる企業を絞り込み、目標期日を設定し、ミーティングを重ね、一定期間内にスタートアップの資金調達が成功するかどうかを判断します。一方、新興ファンドマネージャーであれば、「実際には、ほとんどフィードバックがないままミーティングを重ね、何年もさまようこともあるのです」と彼女は言います。

ドレイク氏は、ベンチャーキャピタルからの投資を3回成功させており、バークレー大学とスタンフォード大学での学歴も含め、彼女が「非常に完璧な経歴」と呼ぶ経歴を誇っています。しかしながら、「資金調達の長く困難なプロセス」が、ドレイク氏とベン・ブラック氏を刺激し、新興ファンドマネージャーと、彼らを支援する「先進的なLP」（同社が呼ぶところの）のためのコミュニティ「Raise Global」を設立しました。

彼らがRaise Globalを立ち上げたのは約10年前です。その目標は、新興マネージャーが「新興マネージャーのカテゴリーでリスクを取りたいが、必ずしも自力でデューデリジェンスを行うためのリソースやエネルギー、時間がない」LPと出会うのを支援することだったと彼女は言います。

10年後、Raiseコミュニティには資産2億ドル未満のファンドマネージャー数百名が参加しており、メンバーの選抜は依然として厳格だ。ドレイク氏によると、昨年は700人の応募があったという。

Raiseを通じて彼女が目にした興味深い傾向の一つは、最近の新興マネージャー陣が、シリコンバレーの典型的なベストマンよりも地理的に分散し、多様性に富んでいることです。さらに、かつては稀だった1億ドル規模の資金調達を達成し、上限を突破する新興マネージャーも増えています。

「良いニュースとしては、我々はここ10年、LPと新興マネージャーの両方からデータを集めてきており、地理的にも多様性の面でも全く異なるプロファイルを持つ、本当に刺激的な新しいマネージャーたちが登場していることが分かっています。LPは非常に興奮しており、貢献し続けています」とドレイク氏は語った。 

Raiseが660社の新興ファンドマネージャーを対象に行った調査では、2023年は新規資金調達に最適な年ではなかったことが確認されました。データによると、1億ドル以上の資金調達を行っている新興ファンドマネージャーはわずか20%でした。2022年には29%、2021年には26%でした。5,000万ドルから9,900万ドルの範囲を目標とするファンドマネージャーは約27%で、2022年の29%、2021年の36%から減少しました。 

ドレイク氏によると、資金調達のほとんどはゼロから4900万ドルの間で行われており、新興マネージャーの約50％がここで資金調達を行っているという。

「これは重要です。1億ドルを超える資金を調達できる新興の運用会社は少数ですが、市場全体のほんの一部に過ぎません」とドレイク氏は述べた。「つまり、彼らには企業を後段階に進めるだけの資金がないのです。彼らは大手企業と協力し、シンジケートを組まなければなりません。これは、彼らが果たす最も重要な役割の一つなのです。」

また、新興ファンドマネージャーが最初の資金をうまく運用し、初期段階で良好な結果を示したとしても（ほとんどのファンドは回収に10年かかりますが）、それだけでは安全とは言えません。

ケンブリッジ・アソシエイツの米国ベンチャーキャピタル調査責任者、テレサ・ハジャー氏も、過去7年間に新興マネージャーファンドが流入してきたことに同意している。

ケンブリッジは、VCファンドにとって、レストランにとってのミシュランのように、最高のパフォーマンスを発揮する企業を見出すのに役立っています。しかし、今は奇妙な冬の時期なので、過去の成功だけでは新興のマネージャーにアクセスするための強力な指標にはならないと彼女は警告しています。 

2019年から2021年の華やかな時期に投資を行っていた新進気鋭のマネージャーたちは、バリュエーションがリセットされた環境で実績を積む機会をまだ得ていません。そのため、リミテッド・パートナーは「常にそのパフォーマンスに頼れるわけではないので、慎重に投資判断を行い、非常に注意深く見極める必要がある」と彼女は述べています。

ケンブリッジは、若手ファンドマネージャーを承認する前に、この点を念頭に置き、慎重に評価を行っています。「今は非常に厳しい環境です」と彼女は言います。「しかし、これは私たちが長年取ってきたスタンスであり、市場の他の経験豊富なリミテッド・パートナーも同様の姿勢をとっています。」

成功の秘訣

ハジャー氏はまた、新興のマネージャーにとって、自らの強みを活かすことが重要だと述べています。それは、取引フローの観点、創業者とのコネクション、あるいは大企業の投資家との上流段階における関係構築など、多岐にわたります。

多くの新人マネージャーは、専門分野を絞ることでこれを実現しています。彼らは、ゼネラル・パートナーが専門知識を発揮できると考える特定の業界をターゲットにしています。ドレイク氏によると、2023年にレイズに応募した人のうち、70%がテーマを絞っていました。これは、彼女自身のファンドであるマグニファイでも実践していることです。

「シリーズAの段階でも、大手企業から『ケアエコノミーとファミリーテクノロジーへの最初の投資家であるあなたにぜひ参加してもらいたい。その分野の専門知識が必要なので、ぜひ交渉に参加してほしい。創業者たちにあなたのサポートを期待している』と声をかけられたことがあります」とドレイク氏は語った。 

しかし、ラテンアメリカのような新興市場における新興ファンドマネージャーはそうではない。MAYA Capitalの共同創業者兼マネージングパートナーであるモニカ・サッジョーロ氏は、ラテンアメリカにはまだプレシードおよびシード段階のファンドが溢れていないため、そうしたファンドはジェネラリスト型である傾向があるとTechCrunchに語った。

「市場が成熟し競争が激化するにつれ、ファンドの特化を求める圧力は強まると思う」とサッジョーロ氏は述べたが、この地域の投資ペースを見ると、その傾向は10年、あるいは20年先になるかもしれないと考えている。

ニュー・スタック・ベンチャーズのゼネラルパートナー、ニック・モラン氏にとって、新興企業のマネージャーであることの最大の利点は、機敏な対応力だ。彼はそれを、大口顧客に販売する大企業と競合するスタートアップ企業に例えた。大企業は往々にして動きが遅く、旧来のインフラに縛られている。一方、スタートアップ企業はより革新的で、より迅速な意思決定ができ​​るとモラン氏は述べた。

ベンチャーキャピタルの世界にはアクセルやセコイアのような企業があり、彼らは「素晴らしい企業であり、素晴らしい仕事をしているが、時代が異なっている」とモラン氏は語った。

むしろ、新興ベンチャー企業は投資先のスタートアップ企業と同様に革新的でなければならない。つまり、もはや単に資本を扱っているだけではいけない、と彼は述べた。彼らは独自性、専門性、独自の理論、そして創業者に付加価値をもたらす洞察力を備えていなければならない。新興のマネージャーは、同じ哲学や業界を持つ大手企業で適切なパートナーを見つける必要がある、とモラン氏は述べた。 

さらに、小規模なVCは創業者とより多くの時間を過ごし、ゼロから成長へと導くことができます。例えば、優秀な人材の発掘・採用、潜在顧客の紹介などを支援します。また、小規模なファンドは、より優れた投資戦略を策定するためにAIツールの活用も試みています。

「新興のマネージャーは、異なる次元で競争しなければなりません」とモラン氏は述べた。「X軸とY軸で競争するのではなく、セコイアやアクセル、ベンチマークといった大企業が参入していても、スタートアップ企業が喜んで協力し、居場所を見つけてくれるような、非常にユニークなZ軸を見つける必要があります。」

他の新興ファンドは、スタートアップのライフサイクルのできるだけ早い段階に焦点を当てることで成功できると確信している。マグニファイのドレイク氏によると、彼女が提携しているレイズ傘下のファンドのうち、31%がアクセラレーターまたはプレシード段階で、47%がシード段階で活動しているという。

「真の初期段階の会社構築は、まさにこの段階で行われるべきです」とドレイク氏は述べた。「彼らのほとんどは、私と同じように、元経営者です。あらゆる機能領域から報告を受けています。そのため、創業チームと綿密に連携し、初期の人材、採用、育成戦略の策定を支援することができます。この段階は、新進気鋭のマネージャーが本格的に仕事に取り組める絶好の機会なのです。」

大企業との関係

新興の投資マネージャーは、ディールフローのファネルの最上流で活躍しています。彼らは大手ベンチャーキャピタルが有望な企業を発掘するのを支援し、大手の融資機関から融資を受ける前に支援を行うとモラン氏は言います。 

Wischoff Venturesの創業者兼ゼネラルパートナーであるニコール・ウィショフ氏は、TechCrunchへのメールで「マルチステージファンドは案件の流れを切実に求めている」ため、新規案件への露出を高めるために、可能な限りゼネラルパートナーと提携すると述べた。こうしたネットワークをうまく構築できたファンドは、成功する傾向がある。

「この状況は変わらないでしょう」とウィショフ氏は述べた。「スタートアップ企業と同様に、今後も優良な取引を成立させ、最終的にはエグジットを達成できる少数の新興ファンドは、自らも優良企業となるでしょう。多くのファンドがマルチステージ投資を選択するのは、収益性が高いからです。スライブ・キャピタルを考えてみてください。ジョシュ（・クシュナー）はここで本当に特別なものを築いています。残りは失敗するでしょう。」 

多段階投資会社との良好なネットワークを持つことは、ピットブル・ベンチャーズの創業者兼ゼネラルパートナーであるブラッド・ザイオンズ氏がポートフォリオ企業を支援する方法の 1 つです。

「特定のセクターへの投資を好む企業を知り、そしてスタートアップへのプロジェクトや潜在的な投資を推進するのに適したパートナーを知ることが重要です」とザイオンズ氏はインタビューで語った。「私はラウンドをリードしたことがないので、他の新興マネージャーともかなり幅広い関係を築いてきました。常に、クローズ間近のラウンドに参入することができます。」 

ザイオンズ氏とフィアット・ベンチャーズのゼネラルパートナーであるドリュー・グローバー氏は共に、新興ファンドマネージャーはデューデリジェンスに関して大手ベンチャーキャピタルにとっても有益だと述べた。グローバー氏によると、フィアット・ベンチャーズは、初期段階の企業と協働するだけでなく、教育や市場への露出も提供しているという。 

その結果、当社は「世界全体に対する非常にユニークなマクロとミクロの視点を持ち、多くのVCがそれを頼りにしています」と彼は述べた。例えば、フィアットはセコイアのような企業と四半期ごとに頻繁に会合を開き、トレンドについて議論している。 

「大手VCとの関係を構築していない人は、大きなチャンスを逃している」とグローバー氏は述べた。「大手VCは、ポートフォリオ上位5社のリストを送るだけでは到底及ばない、本当に素晴らしい実績を持っていない限り、電話に出てくれないだろう。」

淘汰とその後のさらなる成功

フィアット・ベンチャーズのフェルナンデス氏は、ベンチャーキャピタルの冬はもう十分に長く続いたため、「淘汰が進むだろう」と述べた。 

新興ファンドのすべてが成功するわけではない。「それは残念なことです。なぜなら、素晴らしい新興ファンドマネージャーもいるからです」と彼は述べた。おそらく、一部のファンドは他のファンドに吸収されるか、優秀な投資家の一部は他の企業に引き抜かれるだろうと彼は予測する。

しかし、案件の減少が進むと、「持続力」のある新興ファンドがさらに強力になり、「存在する案件数が少なくなるため、競争が減る」ことになる。

ニュー・スタック・ベンチャーズのモラン氏は、これにより、シリーズA、B、C段階の投資を希望する大企業にとって、より専門性を高めた新興マネージャーの価値がさらに高まるだろうと付け加えた。

一方、MAYA Capitalのサッジョーロ氏は、ラテンアメリカでも同様の動きを目にしている。2024年に金利が低下し、彼女が目にする創業者の質の高さと相まって、「活気あるエコシステムのフライホイールが今後数年間で加速するのに」時間はかからないだろう。