数億ドルの資金を運用するインドの有力ベンチャー投資家たちは期待を和らげ、最良のシナリオでは投資額の3～5倍の利益が返ってくることを期待して初期段階のスタートアップ企業に投資している。
Peak XV Partners、Elevation Capital、Lightspeed、Nexus、Accelなど、インドの大手投資家数社は、これまでの好調な投資と巨大な市場の可能性に後押しされ、過去2年間で5億ドル以上を調達した。
しかし、今年になって世間の風向きは変化した。投資家たちは、資金回収の機会を見出すのに苦労していると、ますます警戒を強めている。これは、世界で最も人口の多い国である米国における新たな悩みの種となっている。（最近2億5000万ドル未満のファンドを調達したあるベンチャーキャピタルは、5億ドル以上の資本準備金を保有する投資会社は、その資産を収益性の高い形で運用するのがより困難になると主張した。）
VCは通常、ファンドごとに20～30件の投資を行い、他の損失を補填するほどの大きなリターンを生み出す可能性のある、厳選された少数のスタートアップ企業に賭けます。これらの企業は、ポートフォリオ企業のうち2～3社がファンドのキャピタルゲインの大部分を牽引することを目指しています。ハイリスク・ハイリターンの取引を追求するこの戦略は、特にアーリーステージの投資家に多く見られ、彼らは次の大きな波に早く参入しようと、ファンド資金の大部分を若いスタートアップ企業に投入しています。
資本の過剰供給により、インドの投資家は異常に慎重かつ選り好みするようになったと、創業者や投資家らは述べている。ある投資銀行家によると、企業はシリーズAおよびB段階の案件を最長6ヶ月かけて精査しているが、かつてはこうした案件のデューデリジェンス（精査）ははるかに緩やかだった。事情に詳しい2人の関係者によると、インドの政府系ファンドは、アグリテックのスタートアップ企業WayCoolへの投資を6ヶ月以上前から評価している。ゲームスタートアップのLocoも約8,000万ドルの資金調達を目指して投資家と協議を行っているが、6ヶ月以上が経過した現在も、取引は成立していない。
事情に詳しい関係者によると、ベッセマー・ベンチャー・パートナーズのインドチームは今年、新規の純取引をわずか1件しか締結していない。ある投資家は、ベッセマーがデューデリジェンスに何ヶ月も費やし、高いレベルの懐疑心を維持していると指摘した。
ベッセマー・ベンチャー・パートナーのパートナー、アナント・ヴィドゥル・プリ氏は、同社が今年インドで行った純新規投資は1件のみであることを確認し、同ファンドは「ロードマップ重視」で、質の高い投資の集中ポートフォリオの構築を目指しており、既存の支援を倍増させることが多いと述べた。
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「当社は投資ステージにとらわれないため、シード、シリーズA、B、Cのいずれのステージでも参入でき、集中ポートフォリオ戦略に基づき、各ステージにおいて投資を継続していきます。市場に魅力的で魅力的な投資案件が現れるかどうかによって、新規投資を6～7件行う年もあれば、全く行わない年もありますが、平均すると毎年数件程度しか新規投資を行っていません」と彼はテキストメッセージで私に語った。
市場調査プラットフォームTracxnによると、世界のスタートアップ・エコシステムにおける投資ペースの低迷を反映し、インドのスタートアップは2023年に約70億ドルの資金を確保した。これは、2022年の約250億ドル、2021年の370億ドルから減少している。実際、Tracxnが5年間と発表しているにもかかわらず、これは過去5年間で最低の数字だ。（今年ユニコーン企業となったインドのスタートアップは、ZeptoとInCredのわずか2社のみである。）
後期段階の資金調達は最も急激な減少を記録し、前年比で73%以上急落しました。さらに、1億ドルを超えるメガラウンドの件数は年間わずか17件で、2021年と比較して69%減少しました。
一部の投資家は、インドの大手スタートアップ企業の多くが価値を失っているため、より慎重になっていると述べ、インド市場に関する理論を再構築せざるを得なくなったと述べている。
プロサスは最近、バイジューズの評価額を30億ドル以下に引き下げました（これまでに50億ドル以上を調達しているバイジューズは、昨年初めには220億ドルの評価額でした）。かつて54億ドルの評価額があったファームイージーは、最近90%の割引で資金調達を行いました。バンガードは、配車サービス大手オラの評価額を60%以上引き下げました。フードデリバリー大手スウィギー、加盟店決済プラットフォームのパインラボ、そしてSaaSのガップシュップも、今年に入って減損処理に直面しています。リライアンスとグーグルが支援するダンゾは5億ドル以上を調達しましたが、人件費の支払いに苦戦しており、1億3000万ドル以上を調達したBNPLスタートアップのゼストマネーは事業を停止しました。
インドに投資する投資家たちも、東南アジアに対する見方を弱めつつある。近年、Peak XVやLightspeedといった企業がこの地域に進出し、多くのアーリーステージのスタートアップ企業を支援しており、その中には大きな成功を収めた企業もある。
しかし、一部の大手投資家は、過剰な資金が東南アジアの有望な案件をあまりにも少なく追いかけ、評価額が膨らみ、潜在的なリターンが減少すると懸念を抱き始めている。（最近のインタビューで、ピークXVは東南アジアに対して依然として非常に強気な見方を示している。）
投資家たちは、インドのSaaSビジネスの機会を過大評価していたのではないかと疑問を呈している。「誰もが製品リスクを負い、企業は製品を開発することができた。しかし、意味のある水準を超えて販売・収益拡大できた企業は一つもない」と、米国に拠点を置くインドのアーリーステージ投資家は述べ、米国のネットワークに参入して米国企業に販売できた企業はごくわずかだと付け加えた。
ライトスピード・ベンチャー・パートナーズ・インドのデヴ・カレ氏は、2023年にはシードから成長段階まで、インドのエンタープライズソフトウェアスタートアップの取引は100件未満だったと述べた。市場は依然としてシードラウンドの取引に非常に重点が置かれており、シリーズAラウンドが「ボトルネック」となっている。
「2021年から2022年にかけてインドで行われた何百ものシード作品は、予算の縮小や、模倣品や軽機能であることから、企業の予算に組み込むのが難しくなっている」と彼は書いている。
