2021年の評価額まで成長することはないでしょう

テッククランチイベント

1. 自社の公開企業比較グループ（以下のガイダンスを参照）。
2. 比較対象となるグループが今年/2022 年度にどれだけ売却したか（ガイダンスは下記参照）。
3. 成長率の予測。

ステップ1

• 最終ラウンドの評価額から始めます（「$100.00」とマークします）。
• 比較対象グループの 2022 年の売却価格に最も近い比較対象グループの株価パフォーマンス割引を選択します。
  • 独自の公開比較グループを定義します。
  • 2022 年 1 月 1 日から今日までのグループ内の価値の低下率 (%) を計算します。
  • 自分に当てはまる売り幅を決定します。
• 割引が評価に与える影響を確認します。

ステップ2

• 以下の商品にさらに 30% 割引が適用されます:
  • IPO割引;
  • IPO 時の保守的な売り手側の予測。
• 割引が評価に与える影響を確認します。

ステップ3

• 以下の条件を満たす場合、さらに 10% 割引が適用されます。
  • IPO による一次資本調達からの希薄化。
  • 追加の株式報酬の発行による希薄化。
• 割引が評価に与える影響を確認する

ステップ4

• 予測される収益成長軌道を適用します。
  • 2023 年度の実際の収益成長に最も近い成長率を選択します。
  • 次に、チャートは従来の減速傾向を適用します。
  • 今後の年が高すぎるか低すぎると思われる場合は、バケットを変更します。

結論

• 割引後の現在の公正価値に対する成長率がいつ 2021 年の評価額 (100.00 ドル) に戻るかを確認するには、今後の年を見てください。
• ターゲット レベルのボックスは緑色で表示されます。

最終ラウンドの評価額とIPO価格の比較

IPO 価格は株式公開時の公正価値と同じではありません。

これには重要な前例があります。一流企業は、積極的な将来予測に基づく公正価値計算の上限でIPO価格を設定するのではなく、非常に保守的な将来予測に基づいて公正価値から割引した価格でIPO価格を設定しました。そして、IPO後12ヶ月でその将来予測を30%上回り、2年目末までに合計50%上回りました。この予測通りのペースをたどった企業には、Datadog、ZScaler、Crowdstrike Holdingsなどが挙げられます。

2つの戦略的要因、すなわちIPO割引と、業績予想を上回る資金調達ペース／保守的なガイダンスを合計30%の割引として考慮しています。この30%の割引は、これら2つの要因を合わせたものとしては非常に保守的であることにご留意ください。

まとめ:

• 多くの企業が、評価額に達するまで成長すると主張していますが、数年以内にそれを達成できるほどの速さで成長する企業はほとんどありません。
• 75% を超える速度で成長している場合は、議論を始めることができます。
• 成長率が 30% 未満の場合、2021 年の評価額に決して達できない可能性が高くなります。
• ベルカーブの頂点に位置する企業の場合：企業プロファイルの中央値には、約60%の株式を売却した類似のグループがあり、売上高の年平均成長率は約20%から30%です。これらの企業が以前の評価額に戻るには、2021年から6年から9年かかるでしょう。
• 比較可能なグループ割引は保守的である。修正データはピークから谷までではなく、多くの企業が2021年に入ってから修正を開始したのに対し、我々は2022年のデータを使用した。
• 持続的な成長は困難です。多くの企業は、2023年の開始時点と比較したグラフの翌年の減速数値を見て、より良い成長を遂げると想定しますが、歴史はそれに反するでしょう。
• 最高品質のソフトウェア（非常に稀ですが）だけが、5年間で30%の大規模成長を達成できます。これを達成した企業には、Snowflake、ServiceNow、Datadog、Mongodbなどが挙げられます。

データでは分からないこと

公開市場の投資家は、ダウンラウンドをしても全く気にしません。キャップテーブルに保証されたリターンや希薄化効果のある手段がない限りは。

結論

2022年で最も驚いたのは、後期段階の企業が自社の評価額の実質的な下落を頑なに認めようとしなかったことです。今こそ目を覚ますべきです。なぜなら、こうした姿勢に基づいて、特にかつては安価に調達できた資金の使い道に関して、誤った判断が下されているからです。

私たちにとっては、それは単純で脅威ではないように思えます。

もし私たちがIPO前の企業だったら、簡単にこう結論づけられるでしょう。「優良な上場企業は時価総額／企業価値の60%を失っているので、私の時価総額もそれと同程度下落しているだろう。もし私が100億ドル規模の企業だったら、今はおそらく40億ドル程度の価値があるだろう。この割引は私の事業の質とは全く関係なく、現在の評価環境によるものだ。私の価値は下がっており、もし今資金調達をしようとすれば、より希薄化が進んだ、はるかに低い評価額で資金調達することになるだろう。」

現時点では、この薬を服用する意思のある企業はほとんどありません。上場を目指すのであれば、IPO時に市場が価格を決定します。できるだけ早く、新しい評価基準に基づいて事業運営を開始してみてはいかがでしょうか。

多くの企業は、遅延、負債、ラチェット、懲罰的転換社債を通じて現金を浪費し、評価額の低下と戦い続けていますが、これらはすべて、将来的に大きな絶望につながることは避けられません。

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