英国の半導体設計企業ArmのナスダックIPOは、昨日の終値が24.69%高の63.59ドルとなり、同社の時価総額は最終的に652億4000万ドルに達しました。当初設定されたIPO価格帯から判断すると、Armの時価総額は予想を上回ると予想していましたが、昨日のパフォーマンスは、比較的強気だった当社の予想をさらに上回りました。
これは、同社が上場価格を1株あたり47ドルから51ドルのレンジの上限に設定した後に起こった。半導体企業に対する市場の需要の高さを物語っている。
Exchange では、スタートアップ、市場、お金について調査します。
TechCrunch+で毎朝読んでください。または、毎週土曜日にThe Exchangeニュースレターを受け取ってください。
もちろん、Armにとって好調なIPOは素晴らしいニュースです。投資家が同社の戦略に信頼を寄せていることを示すからです。昨日の取引開始直前、TechCrunchのフレデリック・ラルディノワとのインタビューで、ArmのEVP兼最高商務責任者であるウィル・アビー氏は、同社は「電力効率、究極のパフォーマンス、そしてエコシステムという3つの分野への投資を継続していく」と述べました。
IPO後のArm
テッククランチイベント
サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
しかし、今日の市場環境において、ArmのIPOはソフトバンクにとって投資回収の手段にとどまらない。これはある意味では未来の時代の先駆けであり、楽観的な人ならIPOブームの再来と言えるかもしれない。しかし、IPOブームを誰もが良いことだと考えているわけではない。結局のところ、IPOブームはそもそも価格設定が適切ではなかったことを示唆しているからだ。
そして、インスタカートは確かにアーム社の強気相場からヒントを得たようだ。本日早朝、食料品配達会社はIPOの提案価格を1株当たり26～28ドルから28～30ドルに引き上げた。
IPOの提案価格レンジを引き上げるということは、IPOが大成功する確率を低下させるという側面もあります。一方で、企業、株主、そして銀行関係者が、株式とその評価額が取引開始時に好意的に受け止められるという自信を示すことにもなります。
しかし、ArmとInstacartは全く異なる企業であり、食料品配達の未来に対する熱意は、AIや半導体をめぐる熱狂とは全く異なる。Instacartは目標を高く設定しすぎて、間違いを犯しているのだろうか？その答えを探ってみよう。
インスタカートの数字
インスタカートのIPOでは、2,200万株が売り出される予定で、そのうち1,410万株はインスタカート自身から、790万株は既存株主からそれぞれ売却される。新たな価格帯の上限（30ドル）では、2,200万株の売却価格は総額6億6,000万ドル、下限では5億7,200万ドルとなる。
ロイター通信によると、IPO価格が上限に達した場合、インスタカートの完全希薄化後評価額は最大100億ドルに達することになる。
100億ドルは決して笑い事ではありませんが、ご記憶にある方もいらっしゃると思いますが、Instacartは2021年に390億ドルという最高評価額を誇っていました。
それでも、あの巨額な値札は過去のものになったことはわかっていた。2022年3月、409aによる価格変更（第三者によるプロセスだが、それでも注目に値する）により、同社の評価額は240億ドルに再設定され、数か月後には推定150億ドルにまで引き下げられ、同年10月には再び約130億ドルにまで引き下げられた。
Instacart は悪いニュースの前兆でしょうか?
ちなみに、インスタカートの売上高は2022年に前年の18億3000万ドルから39%増加し、25億5000万ドルに達した。また、2023年上半期の売上高14億8000万ドルを年間換算すると、通期売上高は約29億5000万ドルとなり、2022年から16%増加すると予想されている。
評価額が約100億ドルであれば、Instacartの2023年予想売上高の3.4倍に相当する。これはソフトウェア企業としてはかなり低い倍率だが、Instacartの売上高はハイブリッド型であるため、今回のケースでは問題ない。
インスタカートのビジネス
InstacartはS-1フォームで自社を「食料品テクノロジー企業」と表現しています。しかし、これはテクノロジー企業としての評価に値するのでしょうか？
Instacartの収益源は、平均的なソフトウェア企業とは大きく異なります。S-1によると、同社の収益は「主に小売パートナーと顧客が注文ごとに支払う手数料による取引収益と、主にブランドパートナーが支払う広告料による広告収益およびその他の収益で構成されている」とのことです。
広告市場は回復傾向にありますが、広告収入はSaaSのような収益倍率を保証できず、本質的に安定性に欠けます。食料品小売業もまた、マクロ経済の変動の影響を受けます。
しかし、成長の観点から見ると、インスタカートは「食料品の未来」が大きな利益をもたらす可能性があるという説得力のある主張を展開しています。CEOのフィジ・シモ氏は、S-1の冒頭陳述書の中で次のように述べています。
食料品は最大の小売カテゴリーであり、米国だけでも1兆1000億ドル規模の産業となっています。しかし、現在、食料品の売上のうちオンラインで行われているのはわずか12%です。オンラインで買い物をする人がさらに増えれば、オンライン普及率は今後2倍以上に伸びる可能性があります。
Instacartの2023年上半期の成長は、この可能性を裏付けているようだ。ArmほどのAIの追い風は受けていないものの、S-1ではAI技術への支持が複数回示されている。
多くの企業がAIを追い風として挙げているのは、誇大広告が主流の時代においては当然のことです。しかし、InstacartがAIの活用を現在のマクロ経済環境や家計へのインフレ圧力と結びつけている点は興味深いところです。Instacartは、「過去の注文に基づいて顧客にターゲットを絞った割引を提示し、価格に敏感な顧客にはより手頃な価格のオプションをアピールする」ことでAIを活用していると説明しています。おそらくこれは、Instacartが嵐を乗り切り、太陽が輝き、消費者の購買力が回復した際に（それがいつになるかは分かりませんが）、利益を上げるのに役立つはずです。
InstacartのIPOがどれだけ成功するかはまだ判断できませんが、需要に関するデータはすでに得られています。実際、修正されたS-1には、ペプシがInstacartのシリーズA償還可能転換優先株を1億7500万ドルで購入することに合意したことが改めて記載されています。このIPOが成功するかどうかに関わらず、私たちは注目していきます。
