コーポレートベンチャーキャピタルは他のVC市場と同じ傾向を示しており、

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取引額の急増

CVCの活動を正確に測定するのは、興味深いことに難しい。例えば、ベンチャーキャピタルの取引の価値を議論する場合、何を評価して何を評価しないかは好みの問題だ。例えば、ソフトバンク・ビジョン・ファンドをどう扱うべきか。同ファンドが主導する、ベンチャーキャピタルの参加を含む取引は、一定期間におけるより大きなVC活動としてカウントされるのだろうか？クロスオーバーファンドが主導する投資はどうだろうか？

どちらを選んだとしても、ベンチャーキャピタルの集計データには、ベンチャー以外の組織による投資も必ず含まれます。ですから、できる限りのことをするべきです。CVCも同じ問題を抱えており、さらに深刻化しています。CVCは、特に今日のスタートアップ投資の後期段階では、取引を主導するのではなく、参加することが多いため、具体的なコーポレートベンチャー投資を集計することは困難です。そのため、特定の投資家タイプが参加した取引を含め、ベンチャーキャピタルの集計データと同じ方法で進めています。

完璧ではありません。しかし、一貫性があり、それが私たちがより重視する点でしょう。つまり、以下の取引と金額のデータを見ると、CB Insightsは「『CVC支援の資金調達』および『CVC支援の取引』は、これらの資金調達ラウンドにおけるコーポレートベンチャーキャピタルの参加を指す」と明確に述べています。

確かにそうですね。CB Insightsの2021年上半期CVCレポートによると、2021年上半期のCVCによる資金調達額は787億ドルで、半期としては過去最高を記録しました。この金額は、世界中で約2,099件の取引から算出されたものです。これらの数字がどれほど強力であるかは、その絶対的な規模からは分かりません。

それで、ここにチャートがあります:

2021年上半期は、CVCが巨額の案件に多数参加しただけでなく、取引件数の増加も際立った特徴です。もし取引件数が横ばいでCVCが参加した案件の価値が上昇していたとしたら、企業投資家が単により大きなラウンドに資金を投入しているだけだと推測できるかもしれません。しかし、2020年上半期に極小値を記録し、その後、取引件数が着実に増加し、同期間の取引件数も増加していることは、平均取引規模の増加だけでなく、投資活動のレベルが上昇していることを示唆しています。

したがって、世界のCVC活動が過去最高水準にあると私たちが言うとき、データ上の制約はあるものの、その通りだと確信しています。CVC業界は活況を呈しています。

四半期ごとにさらに拡大してみると、加速はさらに明確になります。

この観点から見ると、CVCが参加したラウンドの案件数と投資額の増加は2019年後半から2020年初頭にかけて見られ、数値面でも近年の進捗は着実であることがわかります。繰り返しになりますが、一定の要素を考慮に入れたとしても、これは強気以上の兆候と言えるでしょう。

CVCが参加したベンチャー投資ラウンドの総額増加の一部は、より大規模な取引によるものです。CB Insightsの同じデータセットによると、2021年上半期の「CVC支援による平均取引規模は前年比75%増の4,690万ドルに達し、過去最高を記録しました」。この平均取引規模の増加率は、同期間におけるベンチャー投資全体の取引規模拡大率（わずか68%）を上回りました。

この取引規模の拡大の原動力は何だったのでしょうか？それは、CVCによるメガラウンド、つまり1億ドルを超える取引への参加です。CB Insightsによると、CVCは2021年上半期に約218件のメガラウンドに参加しました。2020年全体では184件、2019年はわずか124件でした。この数字から、CVCはこれまで以上に高額なベンチャー取引への投資に積極的になっていることがわかります。これは、より標準的なベンチャー・エクイティ・ファイナンスに加えて、戦略的資本を求めるスタートアップにとって、明るい材料です。

M12のゴールドスタイン氏もこれに同意し、CVCの結果データは「少数の大型取引と大型ファンドによって歪められている」と述べ、「全体的に、スタートアップの資金調達に参加する人の数も増加している」と付け加えた。

世界各地の地域を見ると、数々の輝かしい実績が見られます。米国では、2021年上半期のCVC活動が111%増加し、400億ドル弱に達しました。これは2020年の通年実績とほぼ同額です。アジアでは、2021年上半期のCVCが関与する取引額は200億ドルと、前年同期の100億ドルからやや控えめな記録に増加しました。これは過去最高です。アジアにおける2021年上半期の取引件数は767件に達し、これも非常に少ないながらも過去最高を記録しました。

ヨーロッパもまた、チャートが上昇傾向にある。CB Insightsのデータによると、CVCは2021年上半期に164億ドル相当の取引に参加し、2020年上半期の4倍以上となった。この2四半期の取引件数は過去最高の392件に達した。

ヨーロッパに特化したテクノロジーニュースメディアSiftedが最近の投稿で「イノベーション・コンサルティング会社」と呼んだStryberは、今年の第1四半期と第2四半期にヨーロッパでCVCが参加した取引を233件、総額約104億ドルと数えました。繰り返しになりますが、数え方が重要であり、どちらのグループがより正確であるかについては見解を持っていません。しかし、Stryberの取引件数は近年と比べて若干減少しているものの、どちらのグループも2021年上半期のヨーロッパにおけるCVC参加取引の金額ベースで増加を示しています。

すべての市場が記録を更新したわけではありません。例えば、CVCが参加したインドの取引は、金額ベースでは過去最高（2018年下半期）に並びましたが、取引件数は直近の期間と比べるとほぼ横ばいでした。

それでも、データは今年、世界中のCVCによる高額な取引への参加がますます増加していることを示しています。それでは、CVCを取り巻く環境の変化の理由と仕組みについて見ていきましょう。

運転音量

まず、CVC各社に対し、コーポレートベンチャーキャピタルの投資額が増加している理由を尋ねました。データは確かに魅力的ですが、現場の関係者が投資額増加の要因として何を挙げているのかを知りたかったのです。

WIND Venturesのウォルシュ氏は、企業のリーダーたちは以前よりも「進化と適応の必要性」を理解し、外部、つまり「オープン」なイノベーションに頼るようになっていると考えています。彼の見解では、こうした理解の深まりは、多くの業界における技術革新の加速に牽引され、「より戦略的に（CVCが）スタートアップに投資する」ことにもつながっているとされています。

ウォルシュ氏の見解では、企業が外部からもたらされる新しいアイデアや技術を含むイノベーションに対してよりオープンになるのは、「認識されている、そして実際のリーダーシップの地位を維持する」、「テクノロジーを活用した挑戦者」の台頭を緩和する、そして業界の進化に対応する必要性から生じている。

したがって、CVC活動は、企業が市場で優位に立ち、競争に打ち勝ちつつ、ブランドの関連性を可能な限り維持するための、より広範な取り組みにおける柱と捉えることができます。CVCの取り組みはプラスのリターンを生み出す可能性があるため、企業はこれらの目標に取り組むと同時に、余剰資金をさらなる収益源へと転換することができます。

M12のゴールドスタイン氏は、この質問に対して異なる回答をした。彼の見解では、企業やその他の非伝統的な投資家は「ソフトウェアの普遍性と、財務的理由であろうと戦略的な理由であろうと、テクノロジーへの露出の必要性を認識している」ため、CVC活動全体が活発化している可能性があるという。さらに同氏は、「世界最大の企業6社のうち4社はテクノロジー企業」であるため、「（働く人全員が）VCになる」というトレンドが生まれるまで「これほど長い時間がかかった」ことは「驚き」だと付け加えた。

ソニーの土川氏は、世界がデジタル変革を加速させる中、「CVCは、特に新興技術や基盤技術を活用することで、急速に変化する環境への企業の関与と理解を加速させる上で、非常に重要かつ効果的なツールとなり得る」と述べた。

土川氏は、これをさらに一歩、二歩と言い換えると、CVCは大企業がより流動的なスタートアップの世界に両足を踏み入れ、新たなトレンドやテクノロジーを理解し、場合によっては参入するための手段になり得ると考えています。これは常にそうでした。しかし、全体的な変化のペースが加速しているのであれば、より多くの企業がより多くの資金を投入するのは理にかなっています。土川氏はまた、CVCの数が以前よりも増えていることにも言及し、これはこの議論にうまく合致すると述べています。

次に、CVC がより急速に資金が流入するベンチャー キャピタル市場にどのように対応しているかを広く理解したいと考えています。

CVCの現状維持

しかし、誰もがVCだとしたら、どうやって取引を獲得できるのでしょうか？ゴールドスタイン氏は、M12が新たな環境に適応したことを認め、その方法を私たちに教えてくれました。「私たちはあらゆる手段を講じています。チームの拡大、理論に基づいた『市場外』や価格設定の不当な取引の発掘、そして選択肢に溺れる起業家にとってM12をさらに魅力的な投資家にするために、プラットフォームへの投資を行っています」と彼は述べました。

「パンデミックによって加速したベンチャーキャピタル市場の変化は、私たちの地理的な活動範囲を拡大させました」とゴールドスタイン氏はTechCrunchに語った。これは、StryberとSiftedが指摘したデータポイントの一つとも相関している。ヨーロッパで最も活発なCVC投資家は、GVやSalesforce Venturesといった米国の投資家である。

土川氏は、より幅広い情報源へのアクセスが可能になったことで自社のメリットも享受できると指摘した。これは起業家にとって朗報と言えるかもしれない。実際、CVCが従来の投資対象範囲を超えた案件にも目を光らせていることを意味する。

さらに大きな変化として、CVCは、マイノリティの創業者をパイプラインに加える努力を続けています。「従来の案件ソーシングの仕組みに頼るだけでなく、より多様な案件フローを実現するために、複数の組織と提携関係を築いてきました」とゴールドスタイン氏は説明します。「Black & Brown Founders、Colorintech、Project W、Women in Cloudは、より包括的な投資を実現するために、私たちのパートナーとして尽力しています。」

CVCが活用しているもう一つの手段は、以前よりも早くキャッ​​プテーブルに参入することです。「バリュエーションの上昇に伴い、ソニー・イノベーション・ファンドは投資機会への参入タイミングにますます敏感になっています」と土川氏は述べています。

ソニーについて言及しているわけではないが、より高いレベルのコメントとして、WINDのウォルシュ氏は、早期の買収は、戦略的投資家が価値提案だけでは取引を勝ち取れない場合に、彼らが負わざるを得ない意図しないリスクの一部となる可能性があると警告した。

いくつかの注意点

インタビューしたCVCは、総じて戦略目標よりもリターンを重視していました。つまり、今回のサンプルには、より戦略的な視点を持つCVCが過小評価されている可能性があります。この点が、私たちのメモに多少の影響を与えています。

また、右肩上がりのデータが必ずしも良いとは限らないことを覚えておいてください。例えば、リターンを重視しないCVCの場合、エグジット数は企業投資家にとって単なる好材料のように見えるかもしれません。結局のところ、長期投資でより早くキャッ​​シュリターンを得られることを好まない人はいないでしょう。しかし、WINDのウォルシュ氏によると、別の見方もあるそうです。

「現在の市場環境は予想よりも早く財務リターンをもたらしている」と彼は述べたが、同時に「戦略目標の達成を阻害している可能性もある」とも述べた。実際にはどうなっているのだろうか？投資家によると、彼の会社は「最初の投資から数社でエグジットを経験している」とのことで、これは「悪い結果ではない」と認めている。しかし、ウォルシュ氏の言葉を借りれば「企業スポンサー」であるWINDの資金提供者は、「経営権の変更が起こる前に、会社にとって付加価値の高い戦略目標を育み、その実現に取り組む時間が欲しい」と考えている。

CVC: より早く、より速く、しかし、お金が重要

CVCは他のベンチャーキャピタル市場とよく似ているようです。リターン重視で、よりスピードが速く、よりコストの高いVC市場に適応しようとしています。より早い段階で投資を行い、より多くの資金を投入することで、CVCは、VCリターンの殿堂における地位を維持しようとしている、従来の後期ステージのベンチャーキャピタルの多くと似ています。

これは驚くべきことではないかもしれません。ベンチャーファンド以外のファンドがスタートアップの後期段階に流入し、VCをより初期段階の、よりベンチャー寄りの取引へと向かわせているのを目にしてきました。なぜCVCが同じ傾向から逃れられないのでしょうか？誰もがグリーンファンドを好んでいるため、CVCが取引へのアクセスを得るためにより早い段階で動くのは理にかなっています。

CVCとVCを明確に区別するのではなく、シリーズC以前の投資はすべてベンチャーキャピタル、それ以降の取引はすべてクロスオーバーファンディングと単純に考えるべきではないでしょうか？この分類法には確かに異論もあるでしょうが、現時点ではより公平な見方と言えるでしょう。