パンデミック関連の取引は少し前に終息しました。多くのテクノロジー企業を牽引したCOVID-19による好景気も急速に衰退しつつあります。その影響は大手テクノロジー企業の業績に現れています。スタートアップ企業にとっては悪いニュースです。ここ数年の好調な時期は急速に衰退しつつあるようで、多くのスタートアップ企業が投機的な評価額と、目覚ましいというよりはむしろ初期段階の収益に固執しています。
私たちが直面している問題はシンプルです。ベンチャーキャピタル市場の投資動向は、スタートアップの評価額（本質的には期待値）が潜在的なエグジットの評価額（本質的には予測値）と同等になるまで減速できるでしょうか。そうなれば、2021年初頭から中頃にかけてのエグジットがまだ可能であるかのように価格設定された若いテクノロジー企業も増えるでしょう。
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警告サインは山積みです。金融環境の変化だけではありません（もちろん、金融環境も重要ですが）。上場しているテクノロジー企業は、様々な分野で投資家の将来の成長期待に応えようと苦戦しています。
ソーシャルメディア？苦戦中。フィンテック？苦戦中。コンテンツストリーミング？苦戦中。トレーディング？苦戦中。高値圏のスタートアップ企業を多数輩出してきた主要産業は、強気派が撤退するよりも速いペースで上場企業の価値が下落する市場に直面している。
そして、被害はさらに悪化する可能性があります。結局のところ、年内に予想される金融引き締めはまだ始まっていません。これはほんの始まりに過ぎません。
テッククランチイベント
サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
痛み
Facebook株は今朝約25%下落し、時価総額は約2,000億ドル減少しました。ナスダック総合指数は全体で1.8%下落しています。クラウド関連株は1.6%下落しています。Snapの株価は19%下落しています。PayPalは昨日1株あたり約175ドルから約130ドルまで下落した後、今朝さらに4%下落しました。Spotifyは17%下落しています。フィンテック関連株は、選択した指数によって異なりますが、2%以上下落しています。
昨年 12月から新年にかけてソフトウェア企業の株価が急落した後のことです。状況は一変しました。
なぜでしょうか？投資家たちは、パンデミックによる急成長を新たな現実と捉え、多くの企業を評価していました。しかし、パンデミックによる成長の多くは無償ではなく、その後の成長を犠牲にしてきたことが判明しました。皮肉なことに、収益とユーザー数の増加はCOVID-19の流行中に生み出されたものではなく、前倒しされたものでした。その結果、短期的には好調な業績となりましたが、夕食前のドリンクタイムで企業が既に2品目、3品目を済ませていたため、中期的には成長が鈍化しました。
いくつかの例を挙げてみます:
- TechCrunchは2021年1月に「Netflixの有料会員数が2億人を突破し株価が急騰」と報じました。それから1年後、Netflixは収益を発表し、ユーザー数の増加率は2015年以来最低を記録しました。
- PayPalは2020年、まさに好調な年を迎えました。同社は「記録的な決済件数と新規アカウントの増加が事業規模を拡大」したとZDnetは2021年初頭に同社が第4四半期の業績を発表した際に指摘しました。しかし、最近はどうでしょうか？ユーザー数の増加率の低下が、今週PayPalの株価を大幅に下落させる要因となりました。
- Facebookもまた、需要の落ち込みに直面している企業の一つです。最新の決算報告では、記憶に残る限り初めてユーザー数が減少しました。また、同社の「メタバース」への転換は、これまでのところ巨額の損失を生み出しており、収益の増加は目立った変化には至っていません。これは痛手です。前年同期のFacebookは、売上高、1株当たり利益、デイリーアクティブユーザー数、月間アクティブユーザー数で前年同期を上回っていました。
時代は変わった。
恐れ？
そうだね、でも。
取引所は今朝、PitchBookの予備調査を実施しましたが、データはプライベートキャピタル投資の減速を明確に示していません。以下は、プライベートエクイティを含む世界のベンチャーキャピタル投資と成長案件を月次で示したチャートです。
ベンチャーキャピタルのデータは時系列なので、上のグラフの1月のバーは今後数週間で少し伸びるでしょう。つまり、2022年に入ってから現在までのところ、プライベートマーケットへの投資は、まさに驚異的な四半期だった2021年第4四半期とほぼ同水準です。さらに、2022年のベンチャーキャピタルの投資額は、概ね2021年のペースを維持しています。つまり、スタートアップにとっての時代は、 上場テクノロジー企業の脱皮と同じペースで変化していないということです。
不協和音！
正直に言うと、株式市場が自滅していくのを見るのは嫌だ。なぜかって？それは私のインデックスファンドが泣くからだ。しかし、テクノロジー企業の評価額下落の痛みは、スタートアップ企業が足元の地盤が揺らいでいることに気づかなければ、さらに大きな痛手を負うことになるだろう。ベンチャーキャピタリストも同様だ。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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