NVIDIAと、Amazonの収益性の高いクラウド部門であるAmazon Web Services（AWS）には、驚くほど多くの共通点があります。まず、両社の中核事業は幸運な偶然から生まれました。AWSは、自社で開発したストレージ、コンピューティング、メモリといった内部サービスを販売できることに気づいたのです。NVIDIAは、ゲーム用に開発されたGPUがAIワークロードの処理にも適しているという事実に気づきました。
これが結果的に、ここ数四半期の爆発的な収益増加につながりました。NVIDIAの収益は3桁の成長を続けており、2024年第1四半期の71億ドルから2024年第4四半期には221億ドルに達します。これは驚異的な成長軌道ですが、その成長の大部分は同社のデータセンター事業によるものです。
Amazonはそれほど急激な成長を遂げたことはないものの、このeコマース大手にとって、一貫して大きな収益源であり、両社とも市場における優位性を獲得してきました。しかしながら、長年にわたり、MicrosoftとGoogleが市場に参入し、クラウドベンダーのビッグスリーを形成してきました。今後数年間、収益は拡大し続け、他のチップメーカーもいずれは大きな市場シェアを獲得し始めると予想されます。
両社は明らかに適切なタイミングで適切な場所にいました。2010年頃にウェブアプリとモバイルが登場し始めると、クラウドがオンデマンドのリソースを提供しました。企業はすぐに、自社のデータセンターを運用するのではなく、クラウド上でワークロードを移行したりアプリケーションを構築したりすることの価値に気づき始めました。同様に、過去10年間でAIが急速に普及し、最近では大規模言語モデルが普及するにつれ、これらのワークロードを処理するためのGPUの利用が爆発的に増加しました。
AWSは長年にわたり、莫大な収益を生み出す事業へと成長し、現在では1,000億ドル近くの収益率を誇ります。Amazonから独立しても、AWSは大成功を収める企業と言えるでしょう。しかし、NVIDIAの急成長にもかかわらず、AWSの成長は鈍化し始めています。これは大数の法則によるところが大きく、最終的にはNVIDIAにも影響を及ぼすでしょう。
問題は、NVIDIAがこの成長を維持し、AmazonにとってAWSが築き上げたような長期的な収益源となることができるかどうかです。GPU市場が逼迫し始めた場合、NVIDIAには他にも事業がありますが、このグラフが示すように、それらはGPUデータセンター事業よりもはるかに小規模で、成長も現在のGPUデータセンター事業よりもはるかに緩やかです。
短期的な財務見通し
上のグラフが示すように、NVIDIAの売上高はここ数四半期で驚異的な伸びを見せています。そして、NVIDIAとウォール街のアナリストの双方によると、この成長は今後も続く見込みです。
テッククランチイベント
サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
NVIDIAは、2024年度第4四半期（2024年1月31日までの3ヶ月間）の決算発表において、投資家に対し、現在の四半期（2025年度第1四半期）の売上高が240億ドルに達すると予想していると述べました。前年同期比で約234%の成長を見込んでいます。
これは、成熟した上場企業ではあまり見られない数字です。しかし、ここ数四半期の売上高の大幅な増加を考えると、成長率は低下すると予想されます。NVIDIAは、直近の会計年度の第3四半期から第4四半期にかけて売上高が22%増加したのに対し、2024会計年度の第4四半期から2025会計年度の第1四半期にかけては、より控えめな8.6%の成長率を見込んでいます。確かに、前年同期比で比較すると、わずか3か月間の過去を振り返るのではなく、NVIDIAの現在の成長率は依然として驚異的です。しかし、今後、成長率の低下が見られるでしょう。
例えば、アナリストはNVIDIAの今期の売上高が1,105億ドルに達すると予想しており、これは前年同期比81%強の増加となります。これは、最近終了した2024年度の126%増と比べると大幅に低い数字です。
では、我々はこう問いかける。「だからどうなの？」少なくとも今後数四半期は、Nvidiaは年間売上高が1,000億ドルのランレート（年間ランレート）の水準を超え続けると予想されている。前年同期の総売上高がわずか71億9,000万ドルだった同社にとって、これは驚異的な数字だ。
つまり、アナリスト、そして控えめに言ってもNVIDIAは、たとえ今年度の売上高成長率の一部が鈍化するとしても、同社の今後の成長は目覚ましいと見ている。少し長期的な視点で見ると、どうなるかは不透明だ。
勢いは前進
AMD、Intel、その他のチップメーカーからの競争が激化しつつあるにもかかわらず、AIは今後数年間、NVIDIAにとって大きな恩恵をもたらし続ける存在となる可能性がある。AWSと同様に、NVIDIAもいずれはより厳しい競争に直面するだろうが、現時点で市場の大部分を支配しているため、ある程度のシェアを譲る余裕はあるだろう。
ボードやその他の隣接要素ではなく、純粋にチップ レベルだけを見ると、IDC は Nvidia がしっかりとコントロールしていることを示しています。
GPU 市場を追跡している Jon Peddie Research (JPR) の市場シェア数値をボードレベルで見ると、Nvidia が依然として優勢ですが、AMD がさらに勢いを増しています。
JPRのアナリスト、ロバート・ダウ氏は、こうした変動の一部は新製品の発売時期と関係があると指摘する。「AMDは市場サイクル（新カードの発売時期など）や在庫状況に応じて、時折パーセンテージポイントの上昇を見せますが、NVIDIAは長年にわたり優位な立場を維持しており、今後もその傾向は続くでしょう」とダウ氏はTechCrunchに語った。
シリコン市場を追っているIDCのアナリスト、シェーン・ラウ氏も、トレンドが変化しても、この優位性は続くと予想している。「トレンドと反トレンドは存在します。NVIDIAが参入している市場は規模が大きく、さらに拡大しており、少なくとも今後5年間は成長が続くでしょう」とラウ氏は述べた。
その理由の一つは、NVIDIAがチップ本体以上のものを販売している点だ。「彼らはボード、システム、ソフトウェア、サービス、そして自社製スーパーコンピューターの稼働時間までを販売しています。つまり、これらの市場はどれも規模が大きく成長しており、NVIDIAはそれら全てに関わっているのです」と彼は述べた。
しかし、NVIDIAを無敵の勢力と見なす人は皆ではない。長年クラウドコンサルタントとして活躍し、著書も執筆するデイビッド・リンシカム氏は、GPUは必ずしも必要ではなく、企業もそのことに気づき始めていると述べた。「GPUが必要だと言う企業もありますが、ざっと計算してみると、GPUは必要ありません。CPUで十分です」とリンシカム氏は語った。
そうなれば、NVIDIAは成長を鈍化し、競争相手が市場におけるNVIDIAの優位性を弱めるだろうと彼は考えている。「今後数年間で、NVIDIAはより弱いプレーヤーへと変貌していくでしょう。なぜなら、市場にはあまりにも多くの代替品が開発されているからです。」
ラウ氏は、企業がNVIDIA製品を活用したAIのユースケースを拡大するにつれて、他のベンダーも恩恵を受けると述べています。「今後は、NVIDIAにとって追い風となる市場の成長が見られるでしょう。しかし、その追い風に追随し、特にAIの恩恵を受ける他の企業も現れるでしょう。」
何らかの破壊的な力が作用し、それが一つの企業の支配的になりすぎるのを防ぐというプラスの結果をもたらす可能性もある。「市場や資本主義が最もうまく機能する方法は破壊的変化が起こることなので、破壊的変化が起こることを期待する人もいるでしょう。誰かが早い段階でリードを取り、他のサプライヤーがそれに追随し、市場が拡大します。既存のプレーヤーは、最終的には自社市場内、あるいは自社市場に参入してくる隣接市場内で、同じことをより良く行う方法によって破壊されるのです」とラウ氏は述べた。
実際、MicrosoftがOpenAIとの関係を通じて勢力を伸ばし、AmazonがAI分野で追い上げを迫られる中で、Amazonでも同様の現象が起こり始めています。NVIDIAは長期的にどう転ぶにせよ、現時点では確固たる主導権を握っており、莫大な利益を上げ、成長市場を支配し、ほぼ全てが思い通りに進んでいます。しかし、だからといって今後もこの状況が続くわけでも、将来的に競争圧力が強まらないわけでもありません。
