多作なエンジェル投資家からベンチャーキャピタリストへと転身したベン・リン氏は、新しい分散型インターネットの必要性をこれまであまり重視してこなかった。だからこそ、彼がほぼ4年前に設立した会社（Bling Capital、昔のニックネーム）は、現在多くのベンチャー企業が苦境に立たされているような投資は行っていないのだ。
また、長年の友人であり共同投資家でもあるカイル・ルイが8か月前にクロスボーダー企業DCMからブリング・キャピタルに加わったが、リン氏が2つの新しいベンチャーファンド（1億900万ドルのシード段階のファンドと、2人が主にブレイクアウトポートフォリオ企業に投資するために使用する1億300万ドルの機会型ファンド）にわたって2億1200万ドルの資本コミットメントをほとんど問題なく完了できたのも、このためかもしれない。
もちろん、創業6年で現在112億5000万ドルの価値があるソフトウェアプラットフォームであるRipplingや、同じく約110億ドルの価値があるクラウドコラボレーションサービスのAirtableなどの企業への投資も、おそらく損にはならなかっただろう。
昨日、私たちは二人にインタビューを行い、フィンテック、デジタルヘルス、B2B SaaS、そして稀ではありますがコンシューマー向けインターネットに特化したスタートアップを支援するという彼らのミッションについて詳しく聞きました。以下の会話は、長さと分かりやすさを考慮して編集されています。
TC：ベンさん、カイルさんはサンフランシスコを拠点とされていますが、数年前にFTXが大きな存在感を示していたマイアミに移転されましたね。FTXの崩壊の影響を感じていますか？マイアミの雰囲気は変わりましたか？
BL：先週は出張だったので、その質問に答える資格はありません。でも、興味深いのは、マイアミ滞在中に多くの起業家や投資家と会った際、FTXの話が一度も出なかったことです。私が関わっていたグループでは、10人中1人くらいが暗号資産に特化した投資家で、残りの9人は従来型のベンチャーキャピタルや起業家でした。当社は暗号資産に投資していませんし、重点分野ではないので、暗号資産ファンドやベンチャーキャピタルと多くの時間を割いていないのもそのためです。
なぜ暗号通貨を避けることにしたのですか?
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BL：Bling Capitalの設立以来、暗号通貨に注力したことは一度もありません。私がKhosla Venturesにいた頃（Lingが独立するまで6年近く在籍）でさえ、暗号通貨への投資は避けていました。
一般的に、人々が価値を認めれば、どんな通貨にも価値が生まれるというのが私の考えです。芸術作品や金と同じように、人々が何かを価値の保存手段として認めれば、共通の信念体系が存在するため、それは価値を持つようになります。多くの応用例において、なぜそれが既存のものよりも本当に優れているのか、そしてなぜそれが実際に取って代わるのかを真に理解するのに苦労しました。なぜ10倍優れ、10倍速く、10倍安くなるのか？普及に関する標準的な疑問を抱いていただけです。
また、私たちはそのことにあまり重点を置いていなかったので、他社の方がその分野でより経験を積んでいてはるかに進んでおり、私たちには比較優位がないと感じていました。
ブロックチェーンが現在の SaaS サービスを改善できるとは思わないのですか?
BL：B2B SaaSは非常に注目すべき分野です。Salesforceのような標準的なSaaSが数多く存在し、コンシューマー向けSaaSも台頭しているため、垂直統合型ソフトウェアが大きな進出を果たすと考えています。そして今、SaaSマーケットプレイスの動きがB2Bにも本格的に浸透し始めています。これらの問題のほとんどは、全てではないにしても、従来のWeb 2テクノロジーで解決できると考えています。B2B SaaSで成功するにはWeb 3テクノロジーが必要なのか、という疑問も生じています。
私たちの投資哲学は、何かに投資するためには、他の投資家よりもネットワークの優位性か専門知識の優位性を持つ必要があるということです。そうでなければ、私たちは特定の投資を行う資格がありません。
ネットワークの優位性についておっしゃる際、LP基盤のことでしょうか？Bling Capitalの以前の2つのファンドには100人ほどのLPがいたと承知しています。また、関連して、プロダクトカウンシルと呼ばれる組織も存在しますね。これらは同一人物ですか？
KL: ええ、つまり、[当社の]製品協議会のメンバーは、製品責任者、エンジニアリング責任者、さまざまなトップテクノロジー企業の市場開拓責任者である人々であり、彼らが当社の最大の取引フローの源泉であるだけでなく、当社のスタートアップ企業へのアドバイスにも非常に積極的であるため、彼らを引き続きメンバーに加えることは重要です。
彼らはLPでもあるのですか？ポートフォリオ企業を支援するインセンティブとして、あなたのファンドに株式を保有しているのですか？
BL：プロダクトカウンシルのメンバーは全員ファンドのLPなので、ファンドが企業に投資されると、メンバー全員もその企業に投資することになります。しかし、現在ファンドの80%は機関投資家です。
明らかに市場は減速しており、アーリーステージのスタートアップにとっても減速しています。取引完了までの期間については、どのようにお考えですか？
KL: 新しい取引の面では、プレシードとシードの両面で、以前は1～2週間だったタイムラインが、今では2～4週間に延長されています。これは、より適切なデューデリジェンスが可能になるため、非常に健全なことです。
強い確信があれば、わずか数日で取引を成立させることも可能ですが、市場がもう少し健全であれば良いと思っています。
私たちが目にしているもう一つの動きは、起業家たちがこの新しい世界に目覚め始めていることです。これは6ヶ月前でさえも全く変わっていませんでした。当時は成長投資案件が停滞していましたが、特に初めて起業する起業家たちの企業価値評価に対する考え方に大きな変化はありませんでした。今では彼らも変化を見せています。つまり、全体として非常に興味深い案件が数多く生まれているということです。
リターンの点では、Bling Capitalはまだ設立から日が浅く、具体的なエグジットはまだ実現していないことは承知していますが、Ripplingだけでも投資家の関心を惹きつけたのではないでしょうか。ポートフォリオ企業の10～12%の株式保有を目標としていることを承知していますが、Ripplingの株式をその水準に近い額保有しているのでしょうか？
BL：[Ripplingの]最新ラウンドには、当社のオポチュニティファンドから投資しました。実は私自身もRipplingのシードラウンドに個人投資家として参加しています。当時私はKhosla Venturesに在籍しており、Bling Capitalはまだ存在していませんでした。しかし、[Ripplingの創業者パーカー・コンラッド氏]が、彼を支持してくれたZenefitsの当初の投資家全員に再投資を呼びかけ、私もそのシードラウンドに個人的に投資しました。
KL: これはベンの個人小切手の中では最も高額なものの一つです。
Khosla Venturesも投資したのですか？
BL: そんなことはないと思いますよ。
