2022 年は困難な年だったため、今後数か月は VC や創業者にとって明るい兆しがないと思われるかもしれません。
しかし、「ドライパウダー」（ベンチャーキャピタルが調達した資金のうち、まだ投入されていない資金）は記録的な水準に達している。例えば、米国のベンチャーキャピタル投資家は、2,900億ドル規模の火薬庫を抱えており、これがテクノロジー系スタートアップの新たな波を巻き起こす火付け役となっている。1投資家が慎重になるのは当然だ。しかし、賢明に運用すれば、特にバリュエーションが大幅に正常化しているため、大きなリターンが得られる可能性がある。
しかし、なぜこのようなことが起こり、テクノロジー業界にとって何を意味するのでしょうか？そして、なぜ現在の市場環境は投資家にとって前例のない好機を提供しているのでしょうか？
ハイテク株は大幅な評価調整を受けている
ハイテク株は昨年、嵐を経験した。
ナスダック総合指数は昨年1月以降、32%の下落を記録しています。例えば、Meta、Amazon、Netflix、Googleの株価は、2022年初来でそれぞれ63%、45%、48%、34%急落しました。これら4銘柄だけでも、時価総額は2兆3000億ドル減少しており、これはドイツ最大の株価指数であるTecDAXに含まれる全40銘柄の時価総額の1.4倍に相当します。2
このような株価下落は、バリュエーション指標の調整によって引き起こされました。2021年には、上場クラウドソフトウェア企業の平均企業価値は、一時、非課税売上高の20倍に達しました。2022年初頭のバリュエーション調整以降、倍率は正常化し、現在は非課税売上高の5倍から10倍程度となっています。3
しかし、昨年の景気後退はプライベートマーケットのスタートアップにも影響を与えました。シリーズCラウンドの平均評価額は、2021年第4四半期の5億ドルから2022年第2四半期には約3分の1減少し、3億3600万ドルとなりました。4
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資金不足、レイオフの急増、インフレ、そして不況により、一部の専門家はこの厳しい状況を「スタートアップの終末」と呼んでいます。しかし、こうした厳しい状況にもかかわらず、テクノロジーのトレンドには希望の兆しが見えています。
テクノロジーセクターは堅調を維持している
クラウドとAIの力強い成長により、主要なテクノロジートレンドは安定を保っています。これは主に、私たちの働き方の大きな変化によるものです。将来への備えを万全にする必要に迫られた組織は、デジタルインフラとプロセスのアップグレードに資金を投入しています。
例えば、クラウドテクノロジーサービスへの世界の年間支出は、2019年から2022年にかけて21％増加し、2025年までに19％増加すると予想されています。一方、デジタルトランスフォーメーションへの世界の年間支出は、2017年から2022年にかけて15％増加し、2025年までに12％増加すると予測されています。5
現在の景気後退は、テクノロジーセクター固有の危機やトレンドの根本的な変化として解釈すべきではなく、むしろバリュエーションと資金調達水準の正常化として解釈すべきです。主要なテクノロジー市場への需要は依然として高い水準を維持しており、テクノロジー業界自体の魅力が以前ほど低下したわけではありません。
過去最高の投資資金レベルは将来の投資ペースを予測する
VCによる投資を待つ資金はかつてないほど膨れ上がっています。未投資の「ドライパウダー」は2022年に過去最高の2,900億ドルに達し、2017年に調達されたものの未投資だった1,170億ドルを大きく上回りました。
景気低迷にもかかわらず、力強い現金供給とデジタル化への支出の追い風により、一部の市場参加者は、投資サイクルが好調であると考えている。
ベンチャーキャピタルのマネージャーが獲得した利益の一部であるキャリード・インタレストは、ベンチャーキャピタルが早めに投資するもう一つの動機となる可能性がある。
VC投資家とスタートアップにとって大きなチャンス
安定した技術トレンド、株式市場の調整、ベンチャーキャピタルおよび成長株市場における記録的な流動性レベルはすべて、スタートアップ エコシステムと VC 投資家にとって非常に魅力的なヴィンテージ年になる可能性を示唆しています。
過去の数字を見ると、投資環境における危機の後には、何年も体系的にリターンが上回る結果が続くことが多く、歴史は繰り返す傾向があることがわかります。
2002年にドットコムバブルが崩壊した際、その期間中およびその直後に設立されたファンドは、平均を大幅に上回るリターンを記録しました。2008年の金融危機直後にも同様の結果が見られました。
どちらのケースでも、米国のプライベートエクイティ投資家は平均15～20%の純収益を報告しており、これは前年の平均収益率13%を大幅に上回っています。景気後退後に設立されたファンドは、他の投資期間を一貫して上回り、平均を上回る純収益をもたらしています。
世界的な動向の地域的な波及効果
この金融の宝庫は、世界中のスタートアップ投資にとって大きな意味を持つ可能性があります。地域レベルでも同様の傾向が見られます。
例えばドイツでは、ハイテク企業の評価額が大幅に下落しています。ドイツのハイテク企業上位30社の業績を追跡するTecDAXは、2022年を通じて合計25%の下落を記録しました。
VCファンドは今日、資金の配分先についてより慎重になっていることが顕著です。ドイツでは昨年、投資額が30%減少しました。2021年第1四半期から第3四半期にかけて、ドイツのVCはスタートアップ企業に112億ドルを投資しましたが、2022年の同時期にはわずか80億ドルでした。7
こうした状況が、未投資資金の蓄積につながっています。ドイツの大手VCファンドは最近、過去3四半期で合計32億ユーロの資金を調達したと発表しました。これは、2019年、2020年、2021年の合計（35億ユーロ）にほぼ匹敵する額です。8危機
はしばしば新たな課題をもたらしますが、同時に新たな機会ももたらします。このような市場環境において、VCが先導し、テクノロジー投資の次の波を巻き起こす可能性は明らかです。
1出典: Pitchbook NVCA Venture Monitor 2022、Picus Capital Analysis
2出典: Capital IQ
3出典: CapitalIQ、Meritech Capital 2022「SaaSクラッシュ」より
4出典: Carta プライベートマーケット状況 2022年第1四半期レポート
5出典: Gartner、Statista、International Data Corporation (IDC)、Picus Capital Analysis
6出典: ケンブリッジ・アソシエイツ米国プライベート・エクイティ・インデックス®、ピカス・キャピタル分析
7出典: Crunchbase、CB Insights ベンチャーグローバルI第3四半期2022
8出典: Picus Capital 分析
