予想通り、欧州の音楽ストリーミング企業Deezerは昨日、フランスのSPACを通じて株式を公開する計画を発表した。
この取引により、Deezerの株式時価総額は、資金調達前で10億5,000万ユーロ、企業価値ベースで10億8,000万ユーロと評価されます。注目すべきは、これらの価格は、Deezerが最後に外部から資金調達を行った2018年の資金調達ラウンドで1億6,000万ユーロを調達した際の価格とほぼ同水準であるということです。この資金調達ラウンドでは、資金調達後の企業価値は10億ユーロでした。
SpotifyがApple Musicと世界的な音楽ストリーミングの覇権を争い、Amazon、YouTubeなどのライバル企業も市場シェアを競い合っている今、特にヨーロッパ以外の地域にお住まいの方は、Deezerのことを忘れてしまっているかもしれません。しかし、この買収は実現し、Deezerに関する多くの情報が明らかになったのです。
Exchangeは同社のリリースと投資家向けプレゼンテーションを入手しました。データを分析し、小規模な音楽ストリーミング事業の現在の経済状況を見てみましょう。
Deezer SPACの内部
Deezerは2021年末時点で960万人の会員数を獲得し、「世界第2位の独立系音楽プラットフォーム」を自称しています。確かに、これは私の予想を上回る会員数です。同社は2021年の売上高が4億ユーロに達しました。
同社の主要財務状況は、リリースによれば以下の通りである。
2021年の売上高成長率の鈍化と、2020年の過去最高の成長率のマイナスなど、いくつかの点がすぐに目に飛び込んできます。また、同社は近年、売上総利益と粗利益率の低下を記録しています。こうした減少と販売・マーケティング費用の増加が相まって、同社は深刻な、そして拡大し続ける赤字を抱えています。
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たとえDeezerが調整後EBITDAという名称を通じて利益の数字を劇的に調整することを許可したとしても（詳細はこちら）、結果はまだ少しつまらない。
Deezerは今後の展望について、「2025年までに売上高10億ユーロを達成するという野心」を掲げていると述べています。これもまた当然と言えるでしょう。では、Deezerが上記の期間内にその数字を達成できる可能性はどれほどあるのでしょうか？
Deezerはどのように成長するのでしょうか?
他のSPACプレゼンテーションと同様に、Deezerのプレゼンテーションは実に面白い。次のスライドの抜粋をご覧ください。
大規模市場に焦点を当てることは理にかなっており、パートナーシップは収益増加につながる可能性もある。しかし、後者の2つの要素を「新戦略」という名称と比較すると、少々おかしな話だ。Deezerが顧客生涯価値の向上を目指し、オペレーションの卓越性を追求するという新戦略を掲げているなんて、画期的だ。同社の経営陣はビジネススクールで授業を行うべきだ。
皮肉はさておき、巨大市場とB2Bへの進出は実際には関連している。Deezerはフランス（市場シェア29%）とブラジル（市場シェア17%）で既に事業提携を結んでいる。また、現在1%の市場シェアしかないドイツでも契約を締結している。RTL（ドイツのテレビ会社）やDebitel（ドイツの携帯電話会社）との提携は、新規加入者獲得を促進し、Deezerの成長率を押し上げる可能性がある。
Deezer は、収益成長のおよそ半分がこのような B2B パートナーシップから生まれると予想しています。
この期待はどれほど妥当でしょうか？少し強引な印象を受けます。同社が発表した以下の表は、特にB2Bカテゴリーに焦点を当て、加入者構成の推移を詳細に示しています。
同社は加入者数全体の成長を維持しているものの、B2B部門は最近低迷している。投資家がDeezerの合併時に株式を購入する場合、彼らは実質的に、同社がパートナーシップを基盤とした加入者数を急速に拡大できると賭けていることになる。
最近の成長
2022年4月中旬に2021年の数字を見ると、少し古く感じるので、同社の最新の数字を調べてみましょう。
Deezerは2021年に6%の成長を遂げ、2022年には14%の成長を見込んでいます。同社は2023年にはその数字を24%にまで引き上げると見込んでいます。つまり、同社は今年の成長率の向上だけでなく、翌年にはさらに10パーセントポイント上乗せし、今年予想よりも約71%速い成長ペースに達すると見込んでいるのです。
同社の成長率が1月の8%から2月の11%へと加速したことは、控えめではあるものの、好ましい結果と言える。こうしたデータポイントがいくつかあるだけではトレンドとは言えないが、ある程度の拡大を示すことができたことは、同社の成長が加速しているという見方に信憑性を与えている。
SPACに関して言えば、Deezerのプレゼンテーションはそれほど突飛なものではありません。積極的で楽観的ですが、突拍子もないわけではありません。例えば、数十億ドル規模のEV企業でありながら生産実績がない企業ではありません。同社の粗利益率の低下や、新たな提携によってドイツ市場が真に開拓されるかどうかなど、疑問は残ります。つまり、Deezerにとって厳しい戦いになることは間違いありません。
資本金の増加は助けになるでしょう。そして、私たちはもっと多くのユニコーンのIPOを求めてきましたよね？さて、これに近いものができました。統合すれば、もっと増えるでしょう。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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