長年の噂と派手な見出しの後、ついにDoorDashのS-1が届きました。アレックスが主要な詳細を報じていますが、この国の配達スタートアップの雄であるDoorDashで誰が利益を上げているのかを知るために、私も詳しく見てみることにしました。
DoorDashの提出書類によると、同社はシードラウンドとシリーズAHの8ラウンドで合計24億8,500万ドルの資金調達を行った。提出書類で最大の保有額を記録した3つのVCは、ソフトバンク・ビジョン・ファンド、セコイア、そしてシンガポールの投資ファンドGIC（ここではGreenviewとして記載されている）である（数年前に詐欺容疑で告発された同名の大麻ファンドとは無関係）。
DoorDashの直近の1株当たり評価額は、6月のシリーズHで45.91ドルでした。会社設立以来、投資家が購入した株式の平均価値は8.73ドルでした。
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VCと誰がここで勝利したかについては後ほど詳しく説明しますが、まずは創業者とその株式保有状況について触れておきたいと思います。提出書類によると、共同創業者兼CEOのトニー・シュー氏は現在、DoorDashの株式5.2%を保有していますが、これには将来の業績インセンティブは含まれていません。共同創業者のアンディ・ファン氏（CTO）とスタンレー・タン氏は、それぞれ4.7%を保有しています。4人目の共同創業者であるエヴァン・ムーア氏は、かつてDoorDashのオペレーション責任者を務め、現在はDoorDashのシード投資家であるコスラ氏のパートナーです。ムーア氏は現在、DoorDashの現役役員ではないため、株式保有状況は記載されていません。
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DoorDashのシリーズH価格を現在の株価とすると、Xu氏の保有資産は約6億8000万ドル、共同創業者2名は6億2000万ドルとなる。確かに大きな利益ではあるが、同社がこれまで調達してきた資金の総額を考えると、共同創業者がどれほどの希薄化を被ったかを示す兆候でもある（共同創業者が4人いることも、おそらくプラスには働かないだろう）。
さて、ベンチャーキャピタリストについて見ていきましょう。まずは、DoorDashの初期出資者の一つであるSequoiaから見ていきましょう。Crunchbaseによると、SequoiaはシリーズAとシリーズCのラウンドをリードしましたが、その後のラウンドにも投資したようです。S-1提出書類によると、SequoiaはDoorDashのシリーズD（ソフトバンクのVision Fundがリード）に約1億1,500万ドルを投資し、シリーズEからHにかけてさらに5,000万ドルを投資しました。
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現在、セコイアはドアダッシュの株式約18.2%を保有しており、シリーズHの株価に基づくと、その保有価値は23億8000万ドルとなります。セコイアの株式の約40%は、いわゆる「ホールドコ」と呼ばれる同社の14番目のアーリーステージファンドによって保有されており、残りは同社の複数のグロースファンドに分散して保有されています。ロイター通信によると、2013年の時点でセコイアのアーリーステージファンドの運用資産は5億5300万ドルでした。つまり、ドアダッシュのIPOは、このファンドのパフォーマンスを単独でも目覚ましいものにするでしょう。
次に、DoorDashの株式22.1%を保有するソフトバンク・ビジョン・ファンドについてです。同ファンドは、シリーズDに2億8,000万ドル、シリーズFに1億ドル、シリーズGに2億5,000万ドル、シリーズHに5,000万ドルを投資し、合計6億8,000万ドルを投資しました。現在の同社の保有価値は28億9,000万ドルで、IPO前の約4.25倍という好調なリターンとなっています。
最後に、シンガポールのGIC（シンガポール投資公社）はDoorDashの株式9.3%を保有し、現在の保有価値は12億2000万ドルです。同社はDoorDashの後期成長ラウンドで約1億5500万ドルを投資しており、MOIC（投資収益率）はかなり良好です。これは主に、より低コストの成長ラウンドに投資し、最近になって投資額を徐々に減らしたことによるものです。
その点において注目すべき注目すべきグラフの一つは、過去2年以上にわたるDoorDashの株価の推移です。同社の株価は、2018年3月初旬の4.79ドルから2020年6月には45.91ドルへと急騰しました。わずか2年ほどでほぼ10倍に跳ね上がったことになります。そして、この急騰は新型コロナウイルス感染症のパンデミックのずっと前から始まっており、同社がCOVID-19以前から既に事業モデルを実証していたことを示唆しているのかもしれません。
最後に一言。Kleiner Perkinsは今年6月、同社の最後の成長ラウンドに760万ドルを投資しました。KleinerはDoorDashのシリーズBを主導しましたが、それ以外はここ数年の同社の成長投資には関与していないようです。
IPO直前になぜ突然参入したのかは分かりませんが、興味深いと思いました。同社は同社の株式を5%以上保有していないため、それ以上の詳細は明らかにされていません。
ダニー・クライトンはCRVの投資家であり、かつてはTechCrunchの寄稿ライターでした。
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