投資家はもはや1日に2社近くのユニコーン企業を誕生させているわけではない。実際、神話上の角を持つ馬が新たに誕生するのは、週に1頭程度にとどまっている。
新たなベンチャー常態へようこそ。巨額の資金調達ラウンドのニュースよりも、かつては資金が潤沢だったスタートアップの崩壊の話の方が一般的になりそうだ。
世界的なベンチャー減速を追跡することは、2つの課題を伴う。まず、スタートアップ企業へのベンチャー資金の流入減速を監視する必要がある。そして、2番目に、投資条件が厳しくなる中で、資金調達前と資金調達後の評価額が下がるにつれて、評価額が縮小していくのを注視する必要がある。
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大手から中小企業まで、テクノロジー企業の評価額低下と資金不足が相まって、スタートアップの市場は疲弊しています。アーリーステージの評価額下落から、レイトステージへの投資と評価額の大幅下落まで、スタートアップにとって厳しい状況が続いています。
新たなユニコーンに関するPitchBookのデータは、現状がいかに悪いかを強調している。2021年の第3四半期と第4四半期には、それぞれ163の新たなユニコーンが誕生したのに対し、2023年第1四半期には わずか18のユニコーンしか誕生していない。
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新規ユニコーンの比率がこれほど低かったのは、2017年第3四半期が最後です。
これをより分かりやすく説明すると、2023年第1四半期には、2016年の平均四半期率をわずかに上回るペースで新たなユニコーンが誕生しました。ご存知のとおり、第2次オバマ政権の最終年です。
つまり、時代が違うのです。
なぜこのような状況に至ったのでしょうか？後期段階の投資ラウンドの規模は縮小しましたが、それだけではありません。投資家は、最近のベンチャーキャピタルのピーク時に、後期段階の価値創造をいかに誤って評価していたかをようやく認識したのです。
Cartaの最新データによると、同社のプラットフォームにおけるシリーズDの評価額の中央値は、2021年第3四半期の10億ドル強から今年は約2億4,300万ドルに下落した。シリーズE+の評価額は、絶対値でも割合でもさらに大きく下落している。
レゴの数が減って、ブロックがどんどん小さくなっていく中で、ユニコーンを作るのは難しいだろうと思います。でも、現代で実際にユニコーンを作るのはどれくらい難しいのでしょうか？
昨日、私たちはここ数年、スタートアップが上場企業に対して獲得してきたプレミアムについて、そしてそれがおそらく一時期は高すぎたかもしれないこと、そして今日でもなおそうであることについて、かなりの時間を費やして考察しました。スタートアップの価値創造を考えるもう一つの方法は、上場市場のデータを逆算することです。エラッド・ギルは2月にこの実験を行いましたが、今日のデータを使って同じ実験を繰り返してみましょう。
- ベンチャー企業ベッセマーによれば、今日の株式公開市場において、ソフトウェア企業の平均収益倍率は6.6倍であり、これは高い粗利益率と平均成長率25.9%に基づいている。
- これは、年間26％の成長を遂げている後期段階のスタートアップ企業が10億ドルの評価額で株式を公開するには、約1億5150万ドルの総収益が必要であることを意味します。
- このスタートアップの成長速度が速いと仮定しましょう。そうすると、売上高倍率は10倍となり、上場テクノロジー企業の中で最高水準、あるいはそれに近い水準になります。ユニコーン企業が10億ドルの評価額を得るには、1億ドルの売上高を上げ、さらに月間300万ドル以上の成長率を達成する必要があります。
これらの数字は、2年前は確かに違っていました。近年では、はるかに少ない収益で10億ドルの評価額に達することもありました。Notionが2021年10月に100億ドル（1000億ドル）の評価額で資金調達を行ったことを思い出してください。当時はベンチャー市場のピークに近かったのです。同社は2020年半ばには20億ドルの評価額でした。今日では、Notionの年間経常収益は10倍以上の10億ドル以上で、その価格を支えるには十分でしょう。あるいは、それよりやや小さい収益基盤で、まさに驚異的な急成長を遂げていると言えるでしょう。
誰かその賭けに参加する人はいますか?
近年、ユニコーン企業の数は減少しています。10億ドルの評価額を達成するのが再び非常に困難になっているためです。過去のユニコーン企業の多くは、今ではただのLARP（Larry Playing：ゲーム実況）をしている馬に過ぎません。接着剤工場を準備しておきましょう。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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