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今日の典型的なスタートアップが採用している4年間のベスティングスケジュールは、いずれ問題を引き起こす可能性があります。創業者の一人が最後のクリフの1～2年前に辞任した場合、その後の多くのラウンドを通じてキャップテーブルの大部分を保有し続けることになります。辞任する創業者はそれを公平だと考えるかもしれませんが、付加価値を付加するのは残りの創業者であり、問題は彼らの不満だけではありません。
「デッドエクイティの機会費用は、人材と資本です」と、Matrix Partnersのジェイク・ジョリス氏は今週のゲスト投稿で説明しています。「スタートアップのエクイティを活用できるのは、人材への報酬と資金調達の2つだけです。そして、会社を大きく成長させるには、この両方を実現する必要があります。大きなビジネスを築きたいのであれば、道のりは依然として長く険しく、あらゆる支援が必要になるでしょう。競合他社がデッドエクイティを持っていなければ、文字通りハンディキャップを抱えて競争しているようなものです。」
むしろ、彼は創業間もない創業者は、ベスティング期間を倍の8年程度に延長することを検討すべきだと主張している。彼が挙げた例の一つでは、4年プランで2年半後に退職した創業者は、新たな大規模な資金調達ラウンド、従業員向けストックオプションプールの創設、そして後任の共同創業者レベルの人材確保のための追加株式の確保を行った後でも、最終的に会社の株式の22%を保有する可能性がある。8年プランではその割合はわずか11%となり、新たな共同創業者を誘致するための株式がさらに多く残ることになる。
記事全文はExtra Crunchに掲載されていますが、幅広い価値を考慮して、ここではより重要な部分を抜粋します。
事業にはまだリスクが残っていることを考えると、価値創造の観点からはこのレベルの報酬の方がはるかに公平であることが多いです。キャップテーブル上のデッドエクイティが少ないため、スタートアップはVCの目に依然として魅力的であり、会社を前進させる有能な共同創業者の後任を引きつけるのに有利な立場にあります。他の選択肢は会社を機能不全に陥らせる可能性があり、共同創業者Bでさえ、所有する株式の割合がゼロになることを喜ばないでしょう。会社を設立した時点で行うのがベストですが、共同創業者ユニットは後からベスティング期間を延長することもできます。主な要件は、すべての共同創業者がそれが自分たちの最善の利益になると信じ、同意することです。私が話を聞いたリピーター創業者のほとんどが、4年は短すぎることに同意しています。個人的に、もし私がまた会社を立ち上げるなら、8年くらいを選びます。 絶対にそうする必要はあり ません。共同創業者ユニットと会社にとって、4年か6年の方がよいと判断するかもしれません。
テッククランチイベント
サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
最後に、スタートアップの共同創業者時代から学んだことを一つ。退任する共同創業者は、自身の株式価値を最大化するために、会社が可能な限り大きく成功することを望むべきです。このビジネスにおいて、失敗と成功の間には大きな隔たりがあるため、より長期のベスティング（権利確定）は、創業初期の努力の成果を最大限に会社に還元するための強力な手段となります。
成功した初期段階のVC企業が今SPACに参入する理由
ファーストマーク・キャピタルのアミッシュ・ジャニ氏はコニー・ロイゾス氏に対し、SPACは上場・非上場を問わず、あらゆる投資家にとって刺激的な展開だと語る。実際、同氏はこれまでアーリーステージの投資に注力してきたため、ファーストマーク・ホライゾン・アクイジションSPACが3億6000万ドルを調達し、最適なユニコーンを探し出すのは、当初は少し衝撃的だった。しかし、同氏は今週の詳細なインタビューで、そのすべてを非常に分かりやすく説明してくれた。
TC：なぜ今SPACなのでしょうか？市場がいつ変化するか誰にも分からない時代に、SPACは活況を呈する株式市場への近道と言えるのでしょうか？
AJ: いくつかの異なる要素が絡み合っています。まず一つは、SPACがうまく機能する可能性、それも非常にうまく機能する可能性です。[当社のポートフォリオ企業] DraftKingsは[SPACに逆合併し]、[上場株式取引への非公開投資]を行いました。これはかなり複雑な取引でしたが、彼らはこれを利用して上場し、株価は驚くほど好調に推移しました。
同時に、過去5、6年の間に[非公開企業は]巨額の資金調達が可能になり、それが[上場までの]タイムラインをかなり先延ばしにしました。[現在]非公開市場には数百億ドル相当の資金が眠っており、[同時に]上場して株主との信頼関係を築き、成長初期の追い風を活かす機会も生まれています。
彼はさらに、適切な SPAC に対する公開市場が今後も引き続き活況を呈し続ける理由について説明しています。
AJ：公開市場の投資家のほとんどが、ホットマネーや短期的な資金獲得を望んでいるという考えは、少し誤解されていると思います。企業の成長過程に関わりたいと考えている投資家は多く、非公開のまま長らく放置されていたため、企業へのアクセスが閉ざされ、フラストレーションを感じています。私たちの投資家の中には、一部はリミテッド・パートナーもいますが、大多数はロングオンリーファンド、オルタナティブ投資マネージャー、そして長期的なディスラプターとしてのテクノロジーに強い関心を持ち、次世代の象徴的な企業と連携したいと考えている人々です。
TechCrunchで全文をご覧ください。
Databricksの資金調達とSegmentの買収により、SaaSは引き続き急成長中
Segmentは近いうちに上場するはずだったが、今週、Twilioが32億ドルで買収した。人気のデータ管理ツールであるSegmentは、Twilioの拡大を続ける顧客コミュニケーション製品群の一部となる。過去10年間のSaaSスタートアップの爆発的な増加の後、この分野で統合が進む兆しなのだろうか？Alex WilhelmはExtra Crunchでこの買収の財務状況を詳細に分析し、買収額はそれほど高額ではないとの見解を示した。実際、彼は、特に今年のTwilioの株価の急騰を考えると、Segmentはもう少し持ちこたえられたかもしれないと考えている。
一方、データブリックスは、収益を上げるのに苦労していたオープンソースのデータ分析プラットフォームから、3億5000万ドルのランレートを誇る企業へと進化を遂げました。アレックスがECのためにアリ・ゴドシCEOに実施したインタビューによると、この成長の要因には、より独自のコード、大口顧客、そして洗練された機能への注力へのシフトなどが含まれています。同社は現在、来年のIPOを目指しています。
今週は少し静かだったIPO市場はどうでしょうか？アレックスは今年上場した注目のテクノロジー企業18社それぞれにアルファベット順の評価を与え、そのほとんどが初値からプラス圏を維持していると指摘しています。
ナイジェリアのスタートアップシーン、Paystackとの取引で画期的な出口へ
ラゴスは長年にわたり、活気あるスタートアップシーンを築き上げてきました。そして今週、それがこの都市、そして国全体、そして未来へと新たな時代を告げる勝利へと繋がりました。Stripeは決済プロバイダーのPaystackを買収することで合意しました。イングリッド・ルンデン氏によると、買収額は2億ドル以上だったとのことです。Stripe自身も大型IPOを目指しており、Paystackは同社と投資家に継続的な利益をもたらすだけでなく、シリコンバレーなどのイノベーションセンターと緊密に連携できる新世代の投資家、創業者、そして高度なスキルを持つ従業員をナイジェリアに提供するでしょう。
スタートアップハブに必要なのは、適切な取引が1つか2つあれば、すべてが変わります。今からちょうど14年前、GoogleがYouTubeを買収した当時に注目していた読者なら、その後の資金調達、起業、買収、そして消費者インターネット業界全体の活動の急増を覚えているでしょう。これらの活動は、シリコンバレーのインターネットシーンの復活（そしてこのサイトの知名度向上にも繋がりました）に貢献しました。Stripeは、今回のような取引を含むグローバル展開をさらに計画していると発表しており、世界中のより多くの都市が、このような形で成功を収める可能性を秘めています。
パンデミック中に新たな機会を見つけるウィーンのスタートアップ企業
今週のExtra Crunchのヨーロッパ投資家調査では、マイク・ブッチャーがオーストリア・ウィーンを取り上げます。ウィーンは最近、スタートアップ活動の成長が目覚ましい地域です。ドイツと中央東ヨーロッパへの投資に特化したCapital 300のエヴァ・アー氏は、パンデミックがウィーン市場に与える影響について次のように述べています。
遠隔医療やオンライン教育の普及が加速しています。特に比較的保守的なドイツ語圏では、そうでなければ何年もかかっていたであろう変化が起こっています。前述の通り、メンタルヘルスソリューションやリモートでの採用・雇用は、COVID-19によって浮き彫りになった機会の一部です。大きな影響を受けているのは、ロングテール企業、小規模商店、そして過去数ヶ月で閉鎖された、あるいは客足が大幅に減少した地元企業にサービスを提供してきた企業です。そのため、コストベースに非常に敏感になり、必要不可欠ではないサービスを中止しています。
マイクはリスボンの調査にも取り組んでおり、リスボン市やポルトガル全般に注目している投資家からの意見を聞きたいと考えています。
TechCrunchについて
アンユージュアル・ベンチャーズのサラ・リアリー氏とジョン・ブリオニス氏と、アーリーステージVCのアンバンドリングについて議論する
今週を通して
テッククランチ:
広告業界が透明性を真剣に考えるなら、SDKをオープンソース化すべきだ
ブラジルのブラックシリコンバレーはラテンアメリカのイノベーションの中心地になる可能性がある
世界的な需要増加を受け、韓国はAI半導体を推進
株式報酬における真の公平性の必要性
トランプ大統領の最新の移民制限はアメリカの労働者にとって悪いニュースだ
エクストラクランチ：
COVID-19とそれに伴う不況が女性起業家に及ぼす影響
スタートアップの創業者たちがシリコンバレーのシナジーを再現するためにハッカーハウスを設立
Brighteye Venturesのアレックス・ラシス氏が2020年のヨーロッパのEdTech資金調達について語る
ソフィー様：B-1ビザで来日しましたが、その後COVID-19が発生しました。どうすれば滞在できますか？
iPhone 12が2020年のスマートフォン業界の現状を物語る
#エクイティポッド
アレックスより:
こんにちは。TechCrunchのベンチャーキャピタルに特化したポッドキャスト（Twitterでも配信中！）Equityへようこそ。ここでは、見出しの裏にある数字を解説します。
今日は全員が戻ってきました。ナターシャとダニーと私は、まさに衝撃的なニュースを分析するために集まりました。多くのスタートアップが資金調達を行っています。多くのVCも資金調達を行っています。そして、ユニコーン企業の中には上場を目指しているところもあります。お伝えすべきことが山ほどありますが、皆さんに最新情報をお伝えするためにここにいます。
私たちが行ったことは次のとおりです:
- メディアまとめ： ジャガーノートは、クールでタイムリーなラウンドで200万ドルを調達しました。メディアスタートアップが資金調達に成功したというニュースに加え、メールメディアの寵児であるモーニングブリューが最大7500万ドルでエグジットするという噂も飛び交いました。それぞれのニュースの裏には、Axiosが享受している収益の好調に関する最近の報道がありました。人員削減以外のメディアニュースをお伝えできるのは、良い機会です。
- ウェルネス系スタートアップが資金調達に集結： 心身ともに鍛えるのが好きな方にとって、今週は朗報の連続でした。Calmは、より高い評価額で新たな資金調達を目指しています。TechCrunchの記事はこちらです。Coaはメンタルヘルスのグループレッスン事業のために300万ドルを調達しました。また、Playbookはフィットネスインストラクタープラットフォームのために930万ドルを調達しました。
- VC が多額の資金を調達: OpenView、Canaan、True Ventures、Lead Edge Capital、First Round、Khosla が資金調達ラウンドを終了したり、新たな資金調達を発表するなど、VC 自身にとっても資金調達の好機となっています。
- また、VC ビートでは、 Terri Burns 氏が GV の投資パートナーに就任しました。
- 最後に、GetAroundの資金調達と業績回復に関する最近の記事に触れ、そこからAirbnbの回復についても話が進みました。TechCrunchで詳しく紹介しています。
それでは、月曜日の朝までお休みです。また近いうちにチャットしましょう。お気をつけて。
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