買収の失敗は、多くの場合、対象企業にとって破滅を意味する。しかし、Adobeによる200億ドルの買収が成立しなかったにもかかわらず、Figmaは大丈夫だろうと考える理由がある。
オンラインデザイン会社がAdobeから10億ドルの解約金を受け取ることは、打撃を和らげるのに役立つだろう。しかし、これは一部の人が考えているような大儲けではない。1年以上も規制の宙ぶらりん状態に置かれることは、企業とそのチームにとって常に大きな負担となる。
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M&Aは両当事者にとって長期にわたる負担となる場合がありますが、違約金が発生するのは一般的ではありません。そのため、ベンチャーキャピタルのエド・シム氏はXの記事で、「スタートアップの皆様、独占禁止法リスクのあるほどの規模の取引でない限り、違約金は発生しません」と述べています。そして、ほとんどの場合、規制当局が介入する可能性は低いでしょう。
AdobeとFigmaの分裂は、スタートアップのM&Aの将来を示唆するものではない
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しかし、AdobeとFigmaの取引では、両社ともこのリスクが最重要事項であると認識していたため、今後の不確実性と比較すると、10億ドルの手数料でさえ妥当に思える。
Figma がこの不確実な時期をいかに乗り越えたかが、同社がこの難局を比較的無傷で乗り越え、さらには 2025 年に IPO を実施する可能性もあることを示唆しています。詳しく見ていきましょう。
冷静に、戦い続けよ
差し迫ったM&Aはしばしば業務麻痺を引き起こしますが、必ずしもそうとは限りません。Figmaの共同創業者兼CEOであるディラン・フィールド氏は、取引のキャンセルを発表したブログ記事の中で、同社は「過去15ヶ月間、成長のペースを加速させ続けた」と述べている。
同僚のロン・ミラーが指摘したように、Figmaは「2022年9月以降、500人を雇用しました。さらに、開発者向けのツールや、人気のFigJamホワイトボードツールをベースにした生成AIレイヤーなど、新しい機能を開発しました。」
200億ドルのFigma買収が失敗に終わった後、Adobeは大きな穴を埋めなければならない
機能以外にも、同社は新たな戦略計画も実行したとフィールド氏は振り返った。英国とアジアに新たな拠点を開設し、サンフランシスコでConfigカンファレンスを開催し、さらにはAIスタートアップのDiagramを買収した。
それはそれで良いことです。しかし、AIへの関心が高まっている現在でも、これらのアップデートだけでは、投資家にとってFigmaの価値が、2021年半ばのシリーズEラウンドで約100億ドルと評価された当時と同程度になるとは限りません。では、なぜCB InsightsはFigmaの価値を依然として83億ドルから90億ドルと見積もっているのでしょうか？その答えはARR（年間経常利益）という3つの文字にあります。
Adobeが準備していたように、企業価値を年間経常収益の50倍で評価する時代は、少なくとも今のところは過ぎ去ったようだ。しかし、The Informationの情報筋によると、同社は2023年末までに年間経常収益（ARR）が6億ドルを超えると見込んでおり、Figmaにとって状況はそれほど暗いものではないようだ。
計算してみる
CBインサイツは、その予測のために2つのベンチマークを採用した。競合他社のCanvaは、最近の二次市場取引で「株価収益率14.94倍」と評価され、「株価売上高倍率13.88倍で取引されている」Adobeである。
この推定評価額は、以前のものよりは低く、Adobe が支払おうとしていた 200 億ドルという価格よりも大幅に低いものとなる。
しかし、両社を合わせれば、それぞれの企業価値の合計を上回ることは常に認識していました。だからこそ、規制当局も懸念を抱いていたのです。取引が中止された今、Figmaの価値が2021年とほぼ同じ水準にあることは、特に今年のARRが40%増加したという報道が事実であれば、それほど落胆することではありません。
ネット・ドル・リテンション（NDR）も、ぜひ最新情報を知りたい指標の一つです。これは企業の効率的な成長能力を示すもので、Figmaはこの点で非常に優れています。Adobeが2022年9月にFigmaの買収意向を発表した際、同社のNDRは「150%以上」であると述べていました。これは多くのSaaS企業が羨む数字です。
SaaS スタートアップにとって適切な NDR ターゲットとは何でしょうか?
もちろん、Figmaのように人気があり、定着率の高い製品を持つ企業はそう多くありません。しかし、M&Aの失敗によるダメージを最小限に抑えることができた事例から学ぶべき教訓はまだあります。つまり、その期間中、いかにして事業を継続し、可能な限り成長を続けられたかということです。
M&Aはチームにとって過酷なものであり、失敗した場合はなおさらです。Adobeの従業員は、雇用主が再び潤沢な資金を運用できるようになったことを知り、いくらか安心できるでしょう。一方、Figmaは大きな打撃を受けませんでした。買収が実現しない場合でも、IPOの可能性は十分にあります。早ければ2025年にも実現するかもしれませんので、今後の動向に注目です。
アンナ・ハイムは作家であり編集コンサルタントです。
Anna からの連絡や連絡を確認するには、annatechcrunch [at] gmail.com にメールを送信してください。
2021年からTechCrunchのフリーランス記者として、AI、フィンテックとインシュアテック、SaaSと価格設定、世界のベンチャーキャピタルの動向など、スタートアップ関連の幅広いトピックをカバーしています。
2025 年 5 月現在、彼女の TechCrunch でのレポートは、ヨーロッパの最も興味深いスタートアップ ストーリーに焦点を当てています。
Anna は、TechCrunch Disrupt、4YFN、South Summit、TNW Conference、VivaTech などの主要な技術カンファレンスを含む、あらゆる規模の業界イベントでパネルの司会やステージ上のインタビューを行ってきました。
元The Next WebのLATAM &メディア編集者、スタートアップの創設者、パリ政治学院の卒業生である彼女は、フランス語、英語、スペイン語、ブラジル系ポルトガル語を含む複数の言語に堪能です。
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