テスラの株価は、2023年第3四半期の決算発表を受けて今朝下落しました。TechCrunchは同社の決算概要をこちらで報じています。
テスラの決算は売上高と利益の両方で市場予想を下回ったものの、同社の四半期決算には好材料が多くありました。売上高は小幅（9%）増でしたが、自動車以外の売上高（エネルギー、サービス）は自動車販売による売上高よりもはるかに高い伸びを示しており、ある程度分散した収益源の価値を示しています。
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テスラは依然として利益を上げています。四半期の粗利益は減少したものの、同社は第3四半期のGAAP純利益が18億5,000万ドル、フリーキャッシュフローが8億4,800万ドルに達したと報告しました。
では、なぜテスラの株価は下落し、アナリストは頭を悩ませているのでしょうか？テスラはここ数四半期、車両の価格を値下げしてきました。これにより、同社は今年180万台を納入するという目標を維持することができましたが、多くの車種で価格が下がったことで、利益率は圧迫されています。
水曜日、テスラの数字が初めて下落した後、TechCrunchは次のように指摘した。
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テスラは第3四半期の粗利益率が17.9%と、前年同期の25.1%から低下したと報告した。また、第2四半期の粗利益率18.2%からも低下している。
テスラの利益率がどこへ向かうのかは、決して無意味な疑問ではない。同社は近年、主要な自動車メーカーのライバルをはるかに上回る粗利益率を享受してきた。
このグラフにはテスラの2023年第3四半期のデータは含まれておらず、リストされている他の企業もまだ第3四半期の業績を報告していないため、このデータは鵜呑みにしないでください。
重要なのは、テスラが長らく競合他社よりも高い粗利益率を維持してきたものの、ステランティスとの差は縮まり始めていることです。当然のことながら、この規模の企業を比較する場合、ブレンド粗利益率には、除外すべき要素が多数含まれてしまいます。しかし、その点を差し引いても、特にテスラの粗利益率が直近四半期に17.9%に低下したという事実を考慮すると、この傾向は明らかです。
テスラは、車両の価格を下げながらも、高い利益を上げ続けることができるのだろうか？決算説明会で、同社はコスト削減に向けた継続的な取り組みを強調した。テスラのCFO、ヴァイブハブ・タネジャ氏は、1台あたりのコスト削減策を見つけるために「山ほどの課題を抱えている」と述べ、EV大手のテスラは「文字通り、一つ一つ検討し、『どうすれば改善できるか？』を考えている」と付け加えた。
イーロン・マスク最高経営責任者（CEO）は、この状況を人気ファンタジードラマ「ゲーム・オブ・スローンズ」に例えた。ただし、このドラマでは「小銭」をめぐるゲームと、それをもっと貯める場所を探すゲームが展開される。
私が疑問に思っているのは、1台あたりのコスト削減とテスラの圧倒的な粗利益率の維持の境界線をどこに引くかということです。テスラは決算説明会で、この問いへのアプローチについて非常に興味深い回答を示しました。以下は、その場でのマスク氏の発言です。
金利の件については何度も言っていますが、要するに金利が上昇すると車の価格が上がるということです。社内分析では、コスト、あるいは例えばモデルYの値下げと、金利によって人々の月々の支払額がどれだけ上昇したかを比較すると、モデルYの価格はほぼ横ばいであるという結果が出ており、ほぼ予想通りの結果になっていると考えています。
重要なのは月々の支払額です。頭金としていくら支払わなければならないか、そして銀行口座や小切手残高にその金額が実際に入っているか、そして月々の支払額がいくらかです。月々の支払額が元本利息であろうと何であろうと、それは単なる数字であり、銀行口座残高がマイナスにならないようにしなければなりません。
つまり、金利がほぼゼロから現在の非常に高い金利に下がっても、実際の月々の支払額はほぼ同じです。ただ、利息に充てられる金額がかなり増えるだけです。
テスラの値下げは、クレジットを利用して購入する消費者の実質的な月々の支払額を一定に保つための取り組みと言えるでしょう。金利が上昇するにつれて、資金コストも上昇しました。つまり、借入にかかる費用は増加したのです。消費者はこれ以上の資金を捻出できないため、テスラは一部の車種の価格を値下げし、実質的な月々の支払額を一定に抑えることに成功しました。これは、最近テスラが段階的に値下げを続けている理由をある程度説明できるでしょう。
消費者にとって、これはかなり魅力的だ。モデルYは価格が高いにもかかわらず、月額定額で購入できるなんて、最高だ。しかし、テスラの場合は少し難しい。
テスラが低価格車で引き続き堅調な利益を上げられることは明らかだ。しかし、投資家は同社が行っているトレードオフによって業績が悪化すると予想しており、これは木曜日の決算発表後の株価下落からも推測できる。これは我々にとって注目すべき点だ。
それは、テスラが他の自動車会社ほど評価されていないからです。私が言いたいことを示す別のグラフを以下に示します。
テスラが自動車メーカーのライバル企業と同等の評価を受けると、評価額は大幅に下落するでしょう。そのため、テスラは高い評価を維持するために、自動車メーカーとは異なる業績を上げなければなりません。そのため、粗利益率が低下し、テスラが他の自動車メーカーと同じような印象を与えていることは、投資家にとって懸念材料となっています。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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