アル・マダ・ホールディング・グループは、アフリカ最大級の民間投資ファンドの一つです。カサブランカに本社を置くこの民間ホールディングスは、銀行、通信、再生可能エネルギー、食品産業など、様々な分野で事業を展開しています。
アル・マダは長年にわたり、モロッコ最大級の民間企業数社の過半数株式の取得に注力してきました。ポートフォリオは27市場（うちアフリカ市場は25市場）に及びます。戦略の一環として、そして企業としての存在意義を維持するために、同社はこれらの企業が自社の影響力を活かして成長し、ポートフォリオ内でイノベーションを促進する方法、事業を展開する様々な分野で市場シェアを拡大する方法、そして近い将来に出現する可能性のある破壊的技術の最前線に留まる方法を徹底的に検討する必要がありました。
アル・マダは、これらの戦略的な問いに取り組むと同時に、近年のベンチャーキャピタル資産クラスの目覚ましい成長を辛抱強く観察してきました。参考までに、2016年にはアフリカのスタートアップへの資金調達額は3億6,600万ドルでしたが、2022年には株式および債券取引を合わせて50億～60億ドルに達しています。
資金調達の分布を検証すると、3つのテーマが一貫して維持されている。小規模な地元投資家が主導する初期段階の投資が規模でリードし、海外投資家による後期段階の投資が金額面で注目を集めている一方で、シリーズAとBの段階では資金が不足している。これらの段階では、開発金融機関（DFI）の支援を受けるアフリカに特化したファンドが目立つのが一般的だ。
ベンチャーキャピタルへの参入
昨年3月、アル・マダはこうした観察を自社の目標と合致させ、ベンチャーキャピタル会社としてスピンアウトしたアル・マダ・ベンチャーズ（AMV）を設立しました。1億1,000万ドル（約11億ディルハム）の資本金を持つアル・マダの包括的計画は、アフリカに特化した企業を設立し、成長段階の投資におけるギャップを埋めることでした。しかし、開発金融機関（DFI）や海外機関投資家からの資金に頼るのではなく、アフリカからのみ調達した資金を活用しています。
アンカーに加え、エバーグリーンファンドのリミテッドパートナーには、アフリカ大陸に拠点を置く一流企業や機関投資家が含まれていると、マネージングディレクターのオマール・ラーレイ氏はTechCrunchのインタビューで語った。ラーレイ氏は、モロッコのベンチャー企業を率いる前、プライベートエクイティファームのアフリクインベスト・グループと欧州に拠点を置くベンチャーキャピタルのキャセイ・イノベーションとの提携により設立された、1億ドル規模の汎アフリカ系ベンチャーキャピタルファンド、キャセイ・アフリクインベスト・イノベーション・ファンド（CAIF）の共同設立者だった。チームの他の幹部には、ヤシン・スアル氏（投資担当）、ナルジセ・ベルマヒ氏（CFO/COO）、リダ・シャフード氏（バリュークリエーション担当）がいる。
アフリカにはエバーグリーン・ベンチャーキャピタル・ファンドがほんの一握りしか存在せず、ラアレジ氏によると、AMVがこのアプローチを選んだのは、アフリカ大陸のベンチャー環境におけるいくつかの問題点に対処するためだという。彼によると、その問題点には、テクノロジー・エコシステムがマクロ的な視点で経験するサイクルの一部を緩和するための、忍耐強い資金の不足が含まれる。これらのサイクルは、アフリカのスタートアップ企業、企業、そしてイノベーター全体が現場で直面している根本的な現実とはしばしば相関していない。
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ベンチャーキャピタルの資金調達額が昨年比で50%以上減少したのはアフリカだけではありません。しかし、ラアレジ氏が指摘するように、ラテンアメリカ、インド、東南アジア、中東といった他の新興市場とは異なり、アフリカはテクノロジーエコシステムの発展において外国資本に大きく依存しています（昨年、アフリカのスタートアップに資金を提供した投資家の77%はアフリカ大陸外に拠点を置いていました）。
この問題をさらに複雑にしているのは、多くの地元の民間企業や公的機関、年金基金、多国籍企業、投資会社が、現金やバランスシートの一部をベンチャーキャピタルの資産クラスに投入することに消極的であることです。アル・マダは、ベンチャー部門を通じてこの状況を変えたいと考えています。もし、同社が巨額のリターンを上げ、地域および世界に影響を与える成功企業を支援できれば、他の伝統的な機関投資家も追随するかもしれません。オレンジ・ベンチャーズ・アフリカやヘリオス・デジタル・ベンチャーズは、ベンチャー部門を設立している企業やプライベートエクイティファームの例です。
エバーグリーンファンドの投資論
AMVは、コーポレートベンチャーキャピタルの受益者として、企業とスタートアップ企業間のコミュニケーションとフィードバックのギャップを埋めることを目指しています。通常、両者が異なる市場における問題に気付く場合、その視点は大きく異なり、解決策についても必ずしも一致しません。AMVは、傘下のスタートアップ企業とアル・マダの子会社を連携させ、双方のポートフォリオ内での連携を促進することで、このギャップを埋めることを目指しています。
「スタートアップのB2Bベースの使いやすいツールと大手保険会社の引受能力を組み合わせれば、魔法のようなことが起こります。なぜなら、サハラ以南のアフリカにおける保険普及率は3%未満と非常に低いからです」と、ラアレジ氏は述べ、インシュアテック企業が医療保険分野で事業を展開する企業とどのように提携できるかを説明しました。「デジタル化が進み、金融包摂の必要性への意識が高まる中で、少なくとも私たちにとっては、企業のドライパウダー（手元資金）と戦力、そしてスタートアップのイノベーションと、大規模な人材プールと中小企業を統合する能力を組み合わせることで、株主とエコシステムに大きな価値を生み出すことができると確信しています。」
フランスとコートジボワールに拠点を置き、フランス語圏アフリカの糖尿病および高血圧患者を対象とした反乱支援サービスを提供するスタートアップ企業Susuは、AMVのポートフォリオ企業の一つです。AMVは最近、設立4年のこのスタートアップ企業に対し、490万ドルのシードラウンドを共同で主導しました。AMVは、モロッコのヘルステックスタートアップ、アフリカに顧客を持つオランダのホテル予約プラットフォーム運営企業にも出資しており、エジプトのフィンテック企業への投資についても協議を進めています。
コートジボワールのヘルステックスタートアップ、Susuは100万ドルを調達し、家族中心の保険商品をアフリカ全土に展開する。
ラアレジ氏は、カサブランカに拠点を置くAMVは特定のセクターにとらわれないアプローチを維持しているものの、アル・マダや他のリミテッド・パートナー（LP）が持つ専門分野を積極的に活用するポジショニングを取っていると指摘する。これらの分野には、金融サービス、ヘルスケア、物流、再生可能エネルギー、鉱業、流通、小売、教育、通信などが含まれる。AMVにとって、支援するイノベーションはこれらの既存セクターを連携・補完し、製品と地理的リーチの両面で橋渡しとなるべきである。
「当社は北アフリカ、フランス語圏の西アフリカ、そして中央アフリカで非常に強みを持っており、これらの地域におけるネットワークを活用したいと考えています。規制の枠組みや市場開拓戦略、ユニットエコノミクスやベンチマーキングなど、様々な分野において現地の環境を深く理解している当社は、スタートアップの創業者が製品やサービスを地域に展開できるよう支援したいと考えています」とラーレイ氏は述べた。「そして、当社がまだそれほど進出していない東アフリカや南アフリカ、さらには英語圏の西アフリカといった市場で存在感を高めたいと考えている他の地域との橋渡しも行っていきます。」
成長段階の投資家だが機会を捉えてシード投資
注目すべきは、この戦略がアフリカのスタートアップにとどまらず、創業1年の企業から資金を受け取る前、あるいは受け取った後にアフリカ大陸で事業を展開する外国企業にも及んでいることです（前述のオランダを拠点とするホスピタリティスタートアップがその好例です）。しかし、注目すべきは、AMVのポートフォリオに含まれる3つのスタートアップがシードおよびシリーズAステージにあることです。これは、TLCom Capital、Partech Africa、Norrsken22、Algebra Ventures、CAIFといった企業が参入しているグロースステージの資金調達におけるギャップを埋めるという、当初のAMVのアプローチからの大きな転換です。
ラアレジ氏によると、AMVが資金調達後、市場におけるシリーズAおよびBのスタートアップの質が比較的低いことに気づいたことが、この状況の原因です。彼はこれをいくつかの要因に帰しています。その一つは、多くのスタートアップが特に2020年から2021年にかけての豊富な資金調達環境を活用し、結果として18ヶ月から24ヶ月に及ぶ長期の資金調達期間を確保できたことです。その結果、資金調達の準備が整ったスタートアップは、2023年に市場で追加資金調達を差し迫って必要と感じていませんでした。
「ファンドをクローズする際にはこの点を十分に認識していましたが、シリーズAとシリーズBの取引フローを早期に確保しようと決断しました」と彼は述べた。「現在、市場で最も成熟したシード段階のスタートアップ企業に投資し、市場に出てシリーズAラウンドの資金調達が可能と思われる企業には積極的に投資を倍増させようと考えています。そして、実際にそうしてきました。」
エジプトのベンチャーキャピタル会社アルジェブラ・ベンチャーズが第2ファンドを1億ドルで初クローズ
AMV は、シード投資機会ごとに 50 万ドルから 100 万ドル、シリーズ A およびシリーズ B 投資機会ごとに 200 万ドルから 600 万ドルの範囲の投資チケットを持つ約 20 社のポートフォリオを構築することを計画しており、勝者への追加投資には最大 800 万ドルから 1,000 万ドルを投入する能力を備えています。
モロッコのプライベートエクイティ業界とは対照的に、ベンチャーキャピタルは、特にエジプトと比較すると、依然として民間資本の中でも比較的ニッチな分野にとどまっています。しかしながら、近年、モロッコにおけるベンチャーキャピタル取引は緩やかな成長を見せています。2022年には、同国のスタートアップ企業への投資額は1億2,600万ドルを超え、2021年の2,900万ドルから増加傾向を示しています。Outlierz VenturesやUM6P Venturesなど、複数のファンドが現地で設立されており、AMVの設立は、モロッコのベンチャーキャピタル・エコシステムが成熟し、成熟期を迎えていることを示す注目すべき指標です。
「アフリカ大陸で時間と労力を費やしたいと考えているアフリカの起業家や国際的な起業家のために、アフリカ最大の資本を展開することを目指しているだけでなく、地元企業や国際的な企業にも、アフリカ社会の根本的な問題に取り組む若い起業家に時間とリソースの一部を投資していただくよう願っています。なぜなら、未来は非常に明るく、人々は回復力があり、成功を強く渇望しているからです。」
