Spotifyが従業員の17%を解雇するという決定は、今朝のテクノロジーニュースの筆頭です。なぜそうするのか、少し戸惑ったとしても、それは仕方のないことでしょう。何しろ、この音楽ストリーミング企業は、第3四半期の営業利益が黒字で、フリーキャッシュフローが9桁に達したと報告したばかりですから。
簡単に答えると、企業と市場の基礎です。
Spotifyはまさに巨大企業へと成長しました。第3四半期の売上高は前年同期比11%増の33億6000万ユーロとなり、ランレートは約134億ユーロに達しました。これは大きな数字です。
しかし、Spotifyは売上高と利益を計上しているにもかかわらず（昨年は営業損失と大幅に減少したフリーキャッシュフローを計上）、かつてのような投資家からの敬意は得られていない。おそらく、Spotifyは再びその敬意を獲得したいと考えているのだろう。
以下は、Spotify の株価売上高倍率を示したグラフです。これは、スタートアップ企業でよく使用される収益倍率基準の成熟版である、後続指標です。
このグラフから次の 2 つのことがわかります。
- Spotify はかつて、現在よりもはるかに高い収益倍率を獲得していた。
- 同社の株価売上高倍率は、2022年後半から2023年初頭にかけて記録した最低水準から回復した。
同社はさらなる高みを求めている。Spotifyはどのようにして投資家に対し、より高い評価額に値すると主張することができるだろうか？
- 収益成長の加速: Spotify が収益成長を促進できれば、将来のキャッシュフローの期待値の暗黙的な増加により、その価値は上昇するでしょう。
- 収益の質の向上： Spotifyが粗利益率を向上できれば、より収益性の高い収益を生み出すことができます。繰り返しますが、これは長期的な経済性の向上、ひいては企業価値の向上につながります。
- コスト削減による収益性の向上: Spotify は、収益成長のペースや収益の質を変えることなく、経費を削減して収益性を高め、ひいては価値を高めることができます。
Spotifyは今後数四半期、あるいは数年間で、収益成長の柱をいくつか見つけられるかもしれない。広告ベースのサービスに取り組んでおり、ポッドキャスト業界では依然として大手であり、消費者向けの価格設定にもある程度の柔軟性がある。しかし、こうした状況は以前から続いているため、Spotifyが急激にコア市場（音楽）を上回る成長を遂げることを期待するのは難しいだろう。
参考までに、2022年の世界の音楽収益は6.7%から9%増加し、今年も同様のペースで増加すると予想されています。Spotifyが音楽売上の牽引役であるとしても、音楽業界のGDPを上回れるペースには限界があります。同社が売上高を十分な速さで伸ばし、より高い売上高倍率を達成できる可能性は低いでしょう。
収益の質もまた、行き詰まっている問題です。Spotifyはこの点で一定の進歩を見せています が、粗利益率は1年以上20%台半ばで推移しており、2022年第3四半期は24.7%、2023年第2四半期は24.1%、そして2023年第3四半期は26.4%となっています。同社はこの指標を30%まで引き上げることができるでしょうか？Spotifyの主力製品は自社製品ではなく、ストリーミング配信する音楽を自社で所有していないため、その予測は困難です。しかし、長年にわたり莫大な市場シェア、影響力、そして業界からの投資を獲得してきたにもかかわらず、粗利益率が依然として25%前後で停滞していることを考えると、大きな変化は訪れないだろうと私は考えています。
では、残るものは何でしょうか？それはコスト削減であり、これが大規模な人員削減の理由です。SpotifyはSECへの人員削減の短期的な影響について以下のように説明しています。
当社は、2023年度第4四半期に約1億3,000万～1億4,500万ユーロの費用が発生すると見込んでいます。これは主に、従業員削減に伴うオフィススペースの最適化の一環として、退職手当および不動産資産の減損処理から構成され、退職従業員による株式報酬の権利放棄によって一部相殺されます。これらの費用のうち現金部分の大部分は、2024年度第1四半期および第2四半期に発生する見込みです。当社は、これらの施策により、今後、大幅な事業効率の向上が見込まれると予想しています。
上記の費用により、当社は2023年度第4四半期の営業利益/(損失)見通しを(9,300)～(108)百万ユーロの範囲に更新します。
つまり、短期的なコストと長期的な「有意義な運用効率」です。このモデルは、コスト削減を通じて企業が収益性を高めるという当社の理論と完全に一致しています。
Spotifyの行動を理解するには、スタートアップ思考を捨て去る必要があります。同社は生き残りをかけて戦っているのではなく、すでに生き残っているのです。投資家にとってより魅力的な企業になるために、単に経済構造を調整しているだけです。つまり、給与を減らす必要があるということです。
テクノロジー業界の労働者にとって良い日？とんでもない。多くの人が新年の仕事計画ではなく、クリスマスに退職金を持ち帰ることになるだろう。これはひどい。
人間的に考えれば、今回のレイオフはあまりにも乱暴だ。利益を上げている企業が、利益を増やしたいがために従業員を解雇するのは、非常に冷酷な行為に思える。しかし、Spotifyが株価売上高倍率を3倍以上に引き上げたいとしたら、他にどんな選択肢があったのだろうか？
（注：月曜日の衝動に駆られて、当初Spotifyの業績をユーロではなくドルで報告していました。これは訂正されています。）
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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