アント・グループ創業者のジャック・マー氏が、かつてアリペイとして知られていたアリババの子会社の経営権を手放すだろうという週末の報道を受け、アント・グループ関連企業の株価は月曜日に上昇した。
こうした急騰は矛盾しているように思えるかもしれない。馬氏が公の場からほぼ姿を消したことは、中国の起業家や外国人投資家にとって必ずしも心強いことではないからだ。
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しかし、最近別の文脈（Coinbaseの和解後の株価上昇）で検討したように、市場は不確実性を嫌う。そして、馬英九の失脚は市場にとって好ましくないほど長く続いていた。
ご記憶にある方もいらっしゃるかもしれませんが、2年前、アント・グループのIPO計画が中国規制当局によって中止されたことで、事態は急転しました。その後、アントだけでなく、創業者自身、そして中国のフィンテック業界全体にとって、長きにわたる混乱の時代が続きました。
馬氏が正式に辞任した今、IPOは再び実現するのでしょうか？そう単純ではありません。これはアントの状況特有の事情によるところもありますが、それだけではありません。一度IPOが軌道から外れると、現在の市場環境下では、軌道に戻るのは容易ではありません。
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一例として、半導体メーカーのArmは、今年後半までの株式公開を目指していません。親会社のソフトバンクは、NVIDIAが買収を断念したことを受け、Armの再上場を目指していますが、政治的・経済的混乱により、2023年の見通しは不透明です。Armを思い浮かべる方はいらっしゃいますか？早速見ていきましょう。
2023年のアント
北京の意向に従うということは、アントがかつてと同じ企業ではないということであり、同社の評価額はこの事実を反映している。
アントのグローバル戦略は決済アグリゲーターになることであり、現在10億人のユーザーを抱えている。
「アントはIPO前に株価に基づいて2,800億ドルの評価額を得ていたが、過去2年以上にわたって課された無数の規制により、現在では『テクノロジー』というより『金融』となり、その価値はほんの一部に過ぎない」とブルームバーグは指摘した。
アントの現在の価値は依然として議論の余地がある。非公開企業による評価ではよくあることだが、アントの場合、最近再評価された推定値は特に大きく、フィデリティの700億ドルからブラックロックの1億5100万ドルまで幅が広い。
数十億ドル規模の評価額は、IPOを支える可能性は依然として高い。しかし、他にもハードルが立ちはだかっている。その最大のものは規制だ。つまり、同社は金融持株会社ライセンスを取得しなければならない。中国当局から公式・非公式を問わずゴーサインが出なければ、アント・グループが上海であれ香港であれ、上場する可能性はない。
どの証券取引所を選択するかによって撤退までのスケジュールも左右されるが、いずれの場合も馬氏の退任により遅延が生じる可能性が高い。ロイター通信が指摘したように、「中国国内のA株市場では、経営権の移転後、上場までに3年間の待機期間が必要となる。上海のナスダック型証券取引所「科創板」では2年、香港では1年だ。」
いずれにせよ、アントのIPOを承認するかどうかをめぐる規制当局のシグナルはまちまちだとブルームバーグは報じている。同社には10億ドルの罰金が科される可能性もあることは言うまでもない。
上記のすべてが、この問題に関するアント・グループの立場を説明していると思われる。「アント・グループは事業の是正と最適化に注力しており、IPOの計画はない」と広報担当者は日曜日にロイター通信に語った。
ソフトバンクは今週、アームの上場見通しについてオープンに語らず、情報筋が興味深いコメントをしたフィナンシャルタイムズの独占インタビューに対してもコメントを控えた。
Arm、二重上場の議論に？
フィナンシャルタイムズは「事情に詳しい2人の人物」の話として、英国のリシ・スナック首相が先月、ソフトバンク創業者の孫正義氏と、昨年2月に前任者のサイモン・セガーズ氏から後任に就いたアームのレネ・ハースCEOと会談したと報じた。
フィナンシャルタイムズによると、首相の目的は、アームのIPO計画の一環としてロンドン上場に向けた「取り組みを再開する」ことだった。ソフトバンクはニューヨーク上場に目を向けているが、スナック氏とロンドン証券取引所は二重上場の可能性に期待を寄せており、その実現に向けてロビー活動を行っていると報じられている。
スナック氏の噂されている試みは初めてではない。昨年9月には、リズ・トラス前首相とクワシ・クワテン財務大臣が「ソフトバンクにArmのロンドン上場を説得するための最後の手段」を計画していたと報じられた。しかし、英国の政情不安により、これらの試みはせいぜい一貫性に欠けるものとなった。
ソフトバンクに二重上場を選択するよう説得するのは容易ではないだろう。FTの情報筋によると、英国のロビー活動は「そのような動きにはコストと複雑さが伴うため」困難に直面しているという。
ケンブリッジを拠点とするこの半導体設計会社は、かつてロンドン証券取引所（LSE）にプライマリー上場、ナスダックにセカンダリー上場していましたが、それ以来多くの変化がありました。最大の出来事は、言うまでもなく、NVIDIAによるArmの400億ドルでの買収が失敗したことです。米国と英国が合併に反対したことで、NVIDIAは2月に買収を断念しました。
400億ドルのNvidiaとArmの取引が失敗した場合、大手テクノロジー企業のM&Aにとって何を意味するのでしょうか？
Armの再上場は明らかに計画されていますが、すぐに実現するとは限りません。前述の通り、Arm自身も11月にその旨を表明していました。そして今週、関係者はFTに対し、「ソフトバンクは市場環境の改善を期待して、後日改めて上場を待つ可能性が高い」と語りました。
アント・グループとは異なり、アームの価値は少なくとも以前の価格と同程度にはまだあるかもしれない。しかし、ソフトバンクがかつてアームのIPOで600億ドルの評価額を目指していたとされ、2016年に320億ドルを支払ったことを忘れてはならない。こうした状況を考えると、アームのオーナーがIPOを延期するのは理にかなっていると言えるだろう。
アント・グループとアームの類似点はさておき、より好ましい状況になるまで待たなければならないのは両社だけではない。1,000社以上のユニコーン企業が株式公開によるエグジットを期待している状況では、誰がどこでIPOを行うかという問題ではなく、IPOの機会がいつ再開されるかという問題が浮上する。
アンナ・ハイムは作家であり編集コンサルタントです。
Anna からの連絡を確認したり連絡を受けたりする場合は、annatechcrunch [at] gmail.com にメールを送信してください。
2021年からTechCrunchのフリーランス記者として、AI、フィンテックとインシュアテック、SaaSと価格設定、世界のベンチャーキャピタルの動向など、スタートアップ関連の幅広いトピックをカバーしています。
2025 年 5 月現在、彼女の TechCrunch でのレポートは、ヨーロッパの最も興味深いスタートアップ ストーリーに重点を置いています。
Anna は、TechCrunch Disrupt、4YFN、South Summit、TNW Conference、VivaTech などの主要な技術カンファレンスを含む、あらゆる規模の業界イベントでパネルの司会やステージ上のインタビューを行ってきました。
元The Next WebのLATAM &メディア編集者、スタートアップの創設者、パリ政治学院の卒業生である彼女は、フランス語、英語、スペイン語、ブラジル系ポルトガル語を含む複数の言語に堪能です。
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