月曜日に発表された、COVID-19ワクチン候補が非常に効果的である可能性を示唆するニュースは、投資家たちに明るい未来への期待を抱かせるきっかけを与えた。投資家たちは、COVID-19は何年も続くことはないかもしれないが、予想よりも早く感染拡大の抑制につながる可能性があると考えているようだ。
強力なワクチンは、以前の生活に戻るための鍵となるでしょう。そして、パンデミックに打撃を受けた多くの企業にとって、ワクチン開発のニュースは単なる慰め以上のものでした。それは株式市場の救済策でした。航空会社の株価は急騰し、クルーズ会社の株価も急騰しました。長年苦境に立たされていたボーイングの株価さえも急騰しました。
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しかし、こうした歓喜の渦中、多くのスタートアップ企業にとって重要な比較対象である株式市場のあるセクターが打撃を受けた。そう、パンデミックと低金利のおかげで2020年の大きな話題となっていたSaaS株とクラウド株が急落した一方で、他のセクターはワクチンの恩恵を受けて上昇したのだ。
SaaS およびクラウド関連銘柄は今朝さらに下落しているが、下落幅は月曜日よりは小さい。
昨日、一般投資家が取引を通じて どのようなシグナルを送ろうとしているのかを尋ねました。しかし、それは全体像の一面に過ぎません。そこで、個人投資家が同じシグナルをどのように捉えているのかをより深く理解するため、SaaSに投資している、私の経験上、耳を傾ける価値のあるVC数名に連絡を取りました。
以下に、私たちの質問に対する、Bessemer の Mary D'Onofrio、Work Life Ventures の Brianne Kimmel、Day One Ventures の Masha Drokova、Floodgate の Iris Choi、および Shasta の Jacob Mullins のコメントをまとめました。
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SaaS、ワクチン、そして仕事の未来
ドノフリオ氏は、自社がワクチンに関するニュースをまだ消化中で、「今後数四半期で人々がコロナ以前の生活に戻るかどうか断言するのは時期尚早」だと記した。確かにその通りだ。ワクチンに関する明るいニュースがあるからといって、4月から2週間ごとにユナイテッド・エコノミー・プラスで全米を駆け巡る生活に戻るわけではない。
とはいえ、ドノフリオ氏は週明けの株価下落についてそれほど心配していないようだ。同社のクラウド指数で測ったSaaS株とクラウド株は、今年に入って他のより広範な指数を依然として大きく上回っていると指摘する。なぜそれが重要なのか？「株式は将来を見据えている」と彼女は述べ、「たとえ『正常』への回帰がより明確になったとしても、市場はクラウド企業が依然としてCOVID-19によって促進された市場拡大と成長機会を活用できると見込んでいる」と付け加えた。
「パイは拡大した」と彼女は結論づけた。それは強気で公平な見方だと思う。
新型コロナウイルス後のソフトウェア市場が以前よりも拡大しているという考えについては、マリンズ氏も触れており、電子メールの中で「全体的なパイ、つまりエンタープライズソフトウェアに費やされる総額は拡大しており、将来的に減少することはないだろう」と述べた。
パンデミックで貿易が反転したら、急成長中のスタートアップ企業はどうなるのでしょうか？
では、公開市場では何が起こっているのだろうか？マリンズ氏は、一見妥当な見解を示している。「特に（月曜日の）SaaS市場の取引終了に関連して言えば、市場は常に成長を求めている」と彼は記し、「市場は、パンデミックによる損失とは対照的に、ソフトウェア以外の他のセクターがようやく成長の機会を得たと楽観視しているようだ」と付け加えた。スタートアップにとって朗報なのは、マリンズ氏の見解では、「取引活動がソフトウェア企業の経済的機会や事業に直接的な影響を与えることはない」ということだ。
しかし、やや控えめな倍率が最悪だと決めつけてはいけない。チェイ氏はソフトウェア業界について強気な見方と慎重な見方の両方を示しており、最近の株式市場での取引が「ソフトウェアIPOが苦戦しない限り、スタートアップ投資に影を落とす」ことについて「心配していない」と述べている。ただし、ソフトウェアIPOが苦戦し始めることは予想していない。同時に、チェイ氏は「SaaS/クラウド分野で見られた成長の多くは、一時的な前進であり、必ずしも新たな常態ではないことに、より多くの投資家が気づき始めていると思う」と述べている。
これは何を意味するのでしょうか？2020年にCOVID-19の影響を受けた一部のスタートアップ企業の成長は、新たな業績の基準値として捉えるべきではありません。むしろ、それは歓迎すべき、そして一時的な業績の向上だったのです。
マリンズ氏も同様の見解を示しており、ソフトウェアスタートアップは「2020年第2四半期または第3四半期と比較して、新規ACV四半期の成長率が低下する可能性がある。これは、差し迫った衝撃的な需要がないためだ」と述べている。同氏はさらに、純顧客維持率が最も高いスタートアップは、2020年の成長加速の恩恵を受け続けることができるだろうと付け加えた。そうでないスタートアップは、それほど大きな優位性を得ることはできないだろう。
ワクチン接種によってCOVID-19以前の状態に戻るという話に戻りますが、通常の状態に戻るという考えは、ドロコバ氏とキメル氏の未来観とは相容れません。「ワクチン接種後も、従業員は今後、より柔軟な働き方を期待するようになるだろう」とキメル氏はTechCrunchに書き、企業はすでに「リモートワークを効果的に行うためのインフラとドキュメンテーションに多大な投資を行っている」と付け加えています。おそらく企業は、その投資収益率の向上を継続的に追求し、高額なオフィスへの復帰を急ぐことはないでしょう。こうした動きは、ソフトウェアスタートアップの離職率を抑制する可能性があるでしょう。
キメル氏は、生産性も向上していると述べ、市場では「ソフトウェア企業が対面での会議を必要とせず、新しい非同期プロセスによって世界規模のコラボレーションを可能にするソフトウェアの売買において、大幅な効率性の向上が見られる」と指摘した。これは、オフィスへの急速かつ大規模な回帰、そして企業が以前よりもソフトウェアへの支出を減らしていた時代に対する、もう一つの批判点となる。
ドロコバ氏も同意見で、ワクチンが開発されても「在宅勤務はある程度は残るだろう」と述べ、今年スイスでCOVID-19の感染者数が減少し、オフィス勤務に戻った後の状況を例に挙げている。人々は依然として柔軟な働き方をしており、出張費を削減し、Zoomを活用していると彼女は書いている。この傾向が多くの市場で維持されれば、COVID-19収束後も企業が事業継続のために買い漁ったソフトウェア製品の需要は限定的になるかもしれない。
もしそうだとすれば、ソフトウェアスタートアップの成長は、ウォール街が示唆するようなワクチン接種による打撃をそれほど受けないかもしれない。そしてそれは上場ソフトウェア企業にとって良いことであり、ソフトウェアスタートアップの株価評価は高くなる。つまり、活発なベンチャーキャピタル投資と迅速な取引が期待できるということだ。
ソフトウェア系VCがソフトウェア系スタートアップに強気なのは驚くに当たらない。しかし、注目すべきは、彼らの強気な姿勢が的外れではないということだ。彼らのメールを読みながら何度も頷いてしまったが、これは私がVCの考え方に近すぎることを示唆しているのか、それとも何らかの形で同意しているのかのどちらかだろう。どうなるか見てみよう！
ソフトウェア企業は第3四半期の業績が非常に好調であると報告している
